Resumen: Durante la reciente volatilidad, Hyperliquid tuvo un 100% de tiempo de actividad sin deudas incobrables. Esta fue la primera ADL de margen cruzado de Hyperliquid en más de 2 años de operación. La ADL no cambia el resultado para ningún usuario liquidado. Si bien algunas operaciones específicas de ADL fueron desfavorables, el efecto agregado de la ADL fue que los traders realizaron un pnl significativo al cerrar posiciones a precios favorables que solo estaban disponibles brevemente. -- Es triste ver a algunas personas atacar a Hyperliquid para desviar la atención de los problemas de sus propias plataformas. La solvencia y el tiempo de actividad son las dos propiedades más importantes de un sistema financiero. Estas son condiciones básicas para cualquier sistema de trading, y hacer gaslighting para convencer a los usuarios de lo contrario es poco ético e irresponsable. A continuación, más análisis sobre cómo el sistema de margen de Hyperliquid manejó la extrema volatilidad. Antecedentes sobre las liquidaciones Para que un sistema de futuros sea solvente, cada posición debe estar respaldada por una cantidad mínima de colateral. Esto se llama "margen de mantenimiento". Cuando las posiciones no cumplen con el requisito de margen de mantenimiento, son asumidas por el sistema para ser liquidadas. Hoy más temprano, muchas altcoins cayeron más del 50% en un corto período de tiempo. Cuando esto sucede, las posiciones largas con un apalancamiento de 2x o más deben ser liquidadas, de lo contrario, el sistema acumula deudas incobrables. Se liquidaron miles de millones de dólares en posiciones en Hyperliquid en cuestión de minutos. En un sistema sin permisos, cada usuario elige el tamaño de su posición y la colateralización. Cualquier sistema que no liquide a los usuarios necesarios está apostando irresponsablemente con los fondos de otros usuarios. En Hyperliquid, cada orden, operación y liquidación es verificable de manera transparente en la cadena. Muchos otros lugares informan significativamente menos sobre los datos de liquidación. Esto no se puede comparar de manera justa con la imagen completamente en cadena de Hyperliquid. Antecedentes sobre HLP HLP es un protocolo de bóveda con depósitos sin permisos que 1) proporciona liquidez de libro de órdenes y 2) realiza liquidaciones de respaldo. El primer rol es insignificante, con HLP negociando menos del 1% de la cuota de mercado. El enfoque de esta publicación son las liquidaciones. Las liquidaciones se intentan primero contra el libro de órdenes, y cualquier usuario puede proporcionar liquidez a estas liquidaciones de mercado. Las liquidaciones de respaldo ocurren cuando el libro de órdenes no tiene suficiente liquidez para absorber una posición subcolateralizada. En este caso, HLP asume la posición junto con su colateral. Para mejorar la gestión de riesgos, HLP se divide en varias bóvedas secundarias, y cada liquidación solo se envía a una bóveda secundaria. Antecedentes sobre ADL La auto-deleveraging (ADL) es el mecanismo de liquidación de último recurso, cuando las liquidaciones de mercado y de respaldo no funcionan. Consulta el hilo de Doug (enlace en la respuesta) para una explicación detallada sobre los detalles de la ADL. Cada evento de ADL tiene dos lados: el lado "activado" está subcolateralizado, mientras que el lado "proporcionador" se decide en función de la rentabilidad y el apalancamiento utilizado. Similar a las liquidaciones de respaldo, aunque los proveedores de ADL son rentables en promedio, no hay garantías para ningún evento específico. Algunas operaciones de ADL fueron desfavorables, como cuando solo se cerraron algunos componentes de la cartera larga/corta. El sistema está diseñado para minimizar las ADL porque son impredecibles, incluso si las operaciones de ADL son rentables en promedio. Dado que HLP es un liquidator de respaldo no tóxico, la ADL es un raro acuerdo de último recurso. Hasta donde sé, este fue el primer evento de ADL de margen cruzado en la mainnet de Hyperliquid (la ADL es más común para activos solo aislados como hyperps, que no son liquidadas de respaldo por HLP). Resumen de eventos A lo largo de 20 minutos, HLP liquidó de respaldo miles de millones de dólares en posiciones. La filosofía de HLP siempre ha sido proporcionar liquidez de último recurso. Contrario a los conceptos erróneos, HLP es un liquidator no tóxico que no elige liquidaciones rentables. En cambio, HLP es un bien público para mantener la solvencia del sistema. En particular, Hyperliquid no tiene tarifas de liquidación. El diseño de HLP, incluida su sistema de bóvedas secundarias de múltiples componentes, es el producto de innumerables simulaciones, y permite a HLP servir al máximo beneficio del protocolo mientras gestiona su propio riesgo. De hecho, las bóvedas secundarias del liquidator de HLP se volvieron subcolateralizadas en el transcurso de liquidar de respaldo tantas posiciones de usuarios como fuera posible. Esto es intencional, donde las bóvedas secundarias están aisladas de los otros componentes de la estrategia general. HLP no se trata de manera diferente a otros usuarios al participar en la ADL. En conjunto, las bóvedas secundarias de HLP fueron las direcciones más grandes en el lado activado de la ADL por más de un orden de magnitud. Las direcciones en el lado proveedor de la ADL contra las bóvedas secundarias de HLP realizaron cientos de millones de dólares en ganancias adicionales en relación con los precios poco antes y después de la dislocación. En otros lugares, el motor de liquidación no es transparente y, por lo tanto, puede no estar sujeto a los mismos estrictos requisitos de margen que para los usuarios normales. En estos lugares, el intercambio podría haber liquidado de respaldo más posiciones, asumiendo un mayor riesgo de solvencia para extraer cientos de millones en ingresos comerciales. Este no es un intercambio aceptable para Hyperliquid. Finalmente, sé que este es un momento difícil para muchos traders, y espero que la comunidad pueda seguir apoyándose mutuamente y crecer junta. Como contribuyente a Hyperliquid, seguiré trabajando lo más duro posible para construir la mejor plataforma posible que pueda albergar toda la finanza. Momentos como este destacan la importancia de la transparencia y la equidad en el sistema financiero.