TLDR: Durante la recente volatilità, Hyperliquid ha avuto il 100% di uptime senza debiti cattivi. Questo è stato il primo ADL cross-margin di Hyperliquid in più di 2 anni di operazioni. L'ADL non cambia l'esito per gli utenti liquidati. Anche se alcuni scambi specifici di ADL sono stati sfavorevoli, l'effetto aggregato dell'ADL è stato che i trader hanno realizzato un pnl significativo chiudendo posizioni a prezzi favorevoli che erano disponibili solo per breve tempo. -- È triste vedere alcune persone attaccare Hyperliquid per distogliere l'attenzione dai problemi delle loro piattaforme. La solvibilità e l'uptime sono le due proprietà più importanti di un sistema finanziario. Questi sono requisiti fondamentali per qualsiasi sistema di trading, e cercare di convincere gli utenti del contrario è non etico e irresponsabile. Di seguito è riportata un'analisi su come il sistema di marginazione di Hyperliquid ha gestito l'estrema volatilità. Contesto sulle liquidazioni Per un sistema di perps per essere solvente, ogni posizione deve essere supportata da un importo minimo di collaterale. Questo è chiamato "margine di mantenimento". Quando le posizioni non soddisfano il requisito del margine di mantenimento, vengono prese in carico dal sistema per essere liquidate. Oggi, molte altcoin sono scese di oltre il 50% in un breve periodo di tempo. Quando ciò accade, le posizioni long con leva 2x o superiore devono essere liquidate, altrimenti il sistema accumula debiti cattivi. Ci sono stati miliardi di dollari di posizioni liquidate su Hyperliquid in pochi minuti. In un sistema permissionless, ogni utente sceglie la propria dimensione di posizione e collaterale. Qualsiasi sistema che non liquida gli utenti necessari sta scommettendo irresponsabilmente con i fondi di altri utenti. Su Hyperliquid, ogni ordine, scambio e liquidazione è verificabile in modo trasparente onchain. Molti altri luoghi riportano significativamente meno dati sulle liquidazioni. Questo non può essere confrontato in modo diretto con l'immagine completamente onchain di Hyperliquid. Contesto su HLP HLP è un vault di protocollo con depositi permissionless che 1) fornisce liquidità al libro ordini e 2) esegue liquidazioni di backstop. Il primo ruolo è trascurabile, con HLP che scambia meno dell'1% di quota di mercato. L'argomento di questo post sono le liquidazioni. Le liquidazioni vengono prima tentate contro il libro ordini, e qualsiasi utente può fornire liquidità a queste liquidazioni di mercato. Le liquidazioni di backstop si verificano quando il libro ordini non ha abbastanza liquidità per assorbire una posizione sotto-collateralizzata. In questo caso, HLP prende in carico la posizione insieme al suo collaterale. Per una migliore gestione del rischio, HLP è suddiviso in diversi vault secondari, e ogni liquidazione viene inviata solo a un vault secondario. Contesto su ADL L'auto-deleveraging (ADL) è il meccanismo di liquidazione di ultima istanza, quando le liquidazioni di mercato e di backstop non funzionano. Vedi il thread di Doug (link nella risposta) per una spiegazione approfondita sui dettagli dell'ADL. Ogni evento ADL ha due lati: il lato "attivato" è sotto-collateralizzato, mentre il lato "fornente" è deciso in base alla redditività e alla leva utilizzata. Simile alle liquidazioni di backstop, anche se i fornitori di ADL sono redditizi in media, non ci sono garanzie per alcun evento specifico. Alcuni scambi fornenti di ADL sono stati sfavorevoli, come quando solo alcuni componenti del portafoglio long/short sono stati chiusi. Il sistema è progettato per minimizzare gli ADL perché sono imprevedibili anche se gli scambi fornenti di ADL sono redditizi in media. Poiché HLP è un liquidatore di backstop non tossico, l'ADL è una rara liquidazione di ultima istanza. Per quanto ne so, questo è stato il primo evento ADL cross-margin sulla mainnet di Hyperliquid (l'ADL è più comune per asset isolati come gli hyperps, che non vengono liquidati di backstop da HLP). Riepilogo degli eventi Nel corso di 20 minuti, HLP ha liquidato di backstop miliardi di dollari di posizioni. La filosofia di HLP è sempre stata quella di fornire liquidità di ultima istanza. Contrariamente alle idee sbagliate, HLP è un liquidatore non tossico che non sceglie liquidazioni redditizie. Invece, HLP è un bene pubblico per mantenere la solvibilità del sistema. In particolare, Hyperliquid non ha commissioni di liquidazione. Il design di HLP, inclusa la sua struttura di vault secondari multi-componente, è il prodotto di innumerevoli simulazioni e consente a HLP di servire al meglio il protocollo gestendo il proprio rischio. Infatti, i vault secondari liquidatori di HLP stessi sono diventati sotto-collateralizzati nel corso della liquidazione di backstop di quante più posizioni utente possibile. Questo è voluto, dove i vault secondari sono isolati dagli altri componenti della strategia complessiva. HLP è trattato allo stesso modo degli altri utenti quando partecipa all'ADL. In aggregato, i vault secondari di HLP erano gli indirizzi più grandi sul lato attivato dell'ADL di oltre un ordine di grandezza. Gli indirizzi sul lato fornente dell'ADL contro i vault secondari di HLP hanno realizzato centinaia di milioni di dollari di profitto aggiuntivo rispetto ai prezzi poco prima e dopo la dislocazione. Su altri luoghi, il motore di liquidazione non è trasparente e quindi potrebbe non essere soggetto agli stessi rigorosi requisiti di margine degli utenti normali. Su questi luoghi, l'exchange potrebbe aver liquidato di backstop più posizioni, assumendo un rischio di solvibilità aumentato per estrarre centinaia di milioni di entrate aziendali. Questo non è un compromesso accettabile per Hyperliquid. Infine, so che questo è un momento difficile per molti trader, e spero che la comunità possa continuare a supportarsi a vicenda e crescere insieme. Come contributore a Hyperliquid, continuerò a lavorare al massimo per costruire la migliore piattaforma possibile che possa ospitare tutto il settore finanziario. Momenti come questo evidenziano l'importanza della trasparenza e dell'equità nel sistema finanziario.