Pantera-partner: waarom is het Crypto VC-landschap van 2025 anders dan eerdere cycli?

Geschreven door Paul Veradittakit, Partner bij Pantera Capital

Samengesteld door: Luffy, Foresight News

Brief

• Cryptobedrijven hebben dit jaar tot nu toe meer dan $16 miljard opgehaald en meer dan 100 M&A-deals gesloten. De sector gaat momenteel in een recordrichting, met een totaal aantal transacties dat het niveau van het hele jaar 2024 overschrijdt.

• Gedreven door transparantere Amerikaanse regelgeving en een wereldwijd groeimomentum, is de basis van deze cyclus steviger.

• De golf van strategische fusies en overnames en beursintroducties zal zich in de volgende cyclus voortzetten.

In 2025 is een recordaantal fusies en overnames en IPO's bezig met het hervormen en upgraden van de crypto-industrie, het aantrekken van nieuw kapitaal, instellingen, ontwikkelaars en gebruikers, en het injecteren van een impuls in blockchain-innovatie en -toepassingen. Dit patroon is ook naar voren gekomen in andere grote technologische veranderingen: decennia van aanleg van infrastructuur leiden vaak tot explosieve groei. De opkomst van kunstmatige intelligentie is te danken aan tientallen jaren van investeringen in infrastructuur, en de crypto-industrie wordt veel sneller volwassen en vertrouwt op een meer geavanceerde technologiestack om samengestelde rente te bereiken met betere tools. Hierdoor is de interne drijvende kracht van de huidige markt totaal anders dan in eerdere cycli: deze wordt niet langer gedomineerd door speculatie, maar meer door strategische integratie.

Versnellend momentum: waarom deze cyclus anders is

De trend van de cryptomarkt fluctueert als een sinusvormige curve. Ondanks de vertraging van het groeitempo van het durfkapitaalveld, is de diepe activiteit van de industrie eigenlijk bullish vanwege factoren zoals gunstige regelgeving, de vriendelijke houding van de overheid ten opzichte van crypto, actieve transactiestromen, verhoogde investeringen in crypto-activiteiten door bedrijven zoals Robinhood en de verdieping van cross-integratie tussen crypto en aangrenzende velden.

Na een piek in 2022 daalden de kapitaalinvesteringen sterk in 2023, begonnen ze zich te herstellen in 2024 en luidden ze een aanzienlijke versnelling in 2025 in: alleen al in het tweede kwartaal van 2025 bedroegen 31 transacties meer dan $ 50 miljoen, en financiering in een laat stadium, zoals beursintroducties, fusies en overnames, en schuldfinanciering werden de belangrijkste groeikracht. De cryptomarkt heeft tot nu toe $16,1 miljard aan kapitaal aangetrokken, maar crypto-VC's volgen het traditionele VC-model: kapitaal is geconcentreerd in een klein aantal fondsen. Kapitaalconcentratie leidt meestal tot een toename van het bedrag van een enkele investering, maar een afname van het totale aantal transacties, wat niet alleen weerspiegelt dat veel cryptobedrijven geleidelijk op weg zijn naar een groeiperiode, maar ook betekent dat de huidige financieringsomgeving concurrerender is dan ooit, zowel oprichters als investeerders.

Meerdere factoren werken samen om deze cyclus uniek te maken: tokenprijzen veren, nieuwe productlanceringen, oprichters hebben meer vertrouwen in de industrie en gunstige regelgeving heeft de ontwikkelingsrichting voor stablecoins en digitale activa verduidelijkt, die allemaal meer kapitaal voor de industrie hebben ontgrendeld. In de loop der jaren heeft de ambiguïteit van de regelgeving geleid tot wrijving tussen innovators en de Web3-ruimte, aangezien alle partijen zich zorgen maken over het potentiële risico van boetes. De regering-Trump heeft een vriendelijke houding ten opzichte van de crypto-industrie en heeft de Genius Act en de Clarity Act aangenomen, waarmee de wetgevende basis wordt gelegd voor de implementatie van on-chain-applicaties. Hoewel we niet zeker kunnen zijn van de impact van deze rekeningen op de verre toekomst, is het zeker dat deze discussies en initiatieven de aarzeling van mensen over crypto-investeringen op cognitief en financieel niveau zullen verminderen. Bovendien wordt verwacht dat de Federal Reserve de rente in november zal verlagen, wat naar verwachting zal leiden tot meer kapitaalinstroom in risicovolle activa, terwijl het Digital Asset Trading System (DATS) ook kapitaal zal vergrendelen in long-tail activa. De risicoaversie van beleggers neemt geleidelijk af en het enthousiasme voor kapitaalinstroom neemt toe.

Er heeft een verschuiving plaatsgevonden in de toewijzing van investeringen: een derde van de kapitaalstromen gaat naar "bottom-up"-kansen, zoals eeuwigdurende contracten, platforms voor de uitgifte van tokens, voorspellingsmarkten en nieuwe DeFi-basisprotocollen; De overige tweederde richt zich op "top-down" gebieden, waaronder DATS, real-world asset tokenization (RWA's), exchange-traded funds (ETF's) en bedrijven die zich voorbereiden om naar de beurs te gaan. In deze cyclus domineren activa op de openbare markt, waardoor crypto-activa toegankelijker worden voor het grote publiek. Dit is een zeer gezond signaal voor de industrie. Dit evenwicht laat zien dat de markt volwassen wordt, met de nadruk op zowel innovatie als integratie met traditionele financiën.

blauwdruk voor cryptowetgeving heeft een korte periode om zich te ontwikkelen, en de huidige regering steunt de crypto-industrie, die zal duren tot de tussentijdse verkiezingen van 2026. Het DeFi Education Fund werkt aan de bescherming van softwareontwikkelaars: het heeft niet alleen feedback gegeven op het verzoek van de Senaatscommissie voor het bankwezen om informatie over de structuur van digitale activamarkten, maar het heeft onlangs ook een ontwerpdiscussie uitgebracht over de Responsible Financial Innovation Act van 2025. Het Wyoming Blockchain Symposium 2025 dat vorige week werd gehouden, was gericht op de regulering van digitale activa, waarbij de nadruk werd gelegd op de urgentie van het opzetten van een duidelijk crypto-regelgevingskader in de Verenigde Staten en de noodzaak om een evenwichtige marktstructuur op te bouwen. De workshop werd bijgewoond door huidige regeringsfunctionarissen en op de agenda stond een streven naar toekomstgerichte regelgeving. Vooruitkijkend naar het eerste kwartaal van 2026 verwachten we dat de regelgevende basis sterker zal zijn dan in eerdere cycli, vooral in de context van tijdskrappe tijden.

Tokennoteringen en herstart IPO-markt

In 2025 daalde het aantal tokennoteringen en konden minder nieuwe tokens winsten opleveren, waardoor de downstream-transactiestromen naar beneden werden getrokken. Projecten die afhankelijk zijn van de uitgifte van tokens, zullen het moeilijker hebben om financiering te krijgen als ze niet aantrekkelijk zijn voor de markt.

Het IPO-venster is daarentegen heropend. Tegen 2025 zijn 95 bedrijven genoteerd aan Amerikaanse beurzen, met $ 15,6 miljard aan financiering vanaf medio juni, een stijging van 30% ten opzichte van 2024. IPO's van crypto-gerelateerde bedrijven zoals Circle, BitGo en anderen lopen voorop en leiden tot een nieuwe trend waarbij beleggers hun geld beginnen toe te wijzen aan crypto-aandelen in plaats van tokens. Op 5 juni 2025 werd de notering van Circle een belangrijk knooppunt: de uitgifteprijs bedroeg $ 31 per aandeel, oplopend tot $ 233 medio juli, met een rendement van meer dan 5 keer en een marktkapitalisatie van $ 44,98 miljard. Onlangs voltooiden Figure en Bullish ook hun IPO's, waarbij Bullish het eerste bedrijf werd dat $ 1,15 miljard ophaalde, deels via stablecoins. BitGo's plannen om verder te gaan met een beursgang en hebben $ 100 miljoen opgehaald tijdens de bearmarkt van 2023 benadrukken de interesse van investeerders. Tegenwoordig zijn cryptobedrijven meer gericht op het optimaliseren van inkomsten en groei dan op het nastreven van speculatieve tokenaanbiedingen.

De hausse in crypto-IPO's en andere "top-down" -ruimtes trekt traditionele investeerders aan met robuuste, inkomstengedreven bedrijfsmodellen in plaats van volatiele cryptocurrencies. De IPO-golf is nog maar net begonnen, en er komen er de komende maanden nog meer aan.

M&A-activiteit en volwassenheid

– >

2024 was een recordjaar voor M&A, met meer dan 100 M&A-deals voor een totaalbedrag van $1,73 miljard; En het aantal transacties in 2025 zal naar verwachting dat van 2024 overtreffen. Alleen al van januari tot juli van dit jaar zijn 76 transacties afgerond, voor een totaal van $ 6.23 miljard, wat 3.6 keer het transactievolume voor het hele jaar 2024 is. In het huidige tempo zullen er naar verwachting 130 M&A-transacties plaatsvinden in 2025.

momentum van fusies en overnames in 2025 weerspiegelt meer een signaal van natuurlijke volwassenheid in de sector dan een vrijval van de inhaalvraag. Strategische fusies en overnames, zoals de overname van Bitstamp door Robinhood, geven aan dat gevestigde bedrijven zich richten op het bouwen van een alles-in-één platform. Robinhood zet miljarden dollars in op de toekomst van crypto, waardoor het ecosysteem meer geloofwaardigheid krijgt. In het tweede kwartaal van 2025 stegen de crypto-inkomsten van Robinhood met 98% op jaarbasis tot $ 160 miljoen; De totale omzet van het bedrijf steeg met 45% tot $ 989 miljoen en de winst bereikte $ 386 miljoen. Als een platform voor aandelenhandel met retailgebruikers als kern, benadrukt Robinhood's omarming van blockchain-infrastructuur de verschuiving van de industrie naar mainstream en conforme infrastructuur.

Evenzo weerspiegelen financieringstransacties in een laat stadium ook een focus op een "inkomstengedreven, compliant model", zoals Securitize's financiering van $ 400 miljoen van Mantle voor RWA-tokenisatie in het tweede kwartaal van 2025; Voorspellingsmarktplatform Kalshi heeft $ 185 miljoen opgehaald en wordt gewaardeerd op $ 2 miljard. Deze stappen laten zien dat de focus van de crypto-industrie is verschoven naar co-constructie met traditionele financiële instellingen in plaats van simpelweg speculatieve kansen na te jagen.

Cross-integratie van de crypto-industrie met andere gebieden

De crypto-industrie staat niet langer op zichzelf, maar is diep geïntegreerd met de allernieuwste technologie van vandaag en het wereldwijde financiële systeem.

Op het gebied van kunstmatige intelligentie vult OpenMind's OM1 + FABRIC-technologiestack de "ontbrekende laag" van de robotica-industrie, waardoor het samenwerken van verschillende robots op een gedecentraliseerde manier mogelijk wordt; Het irisscanauthenticatiesysteem van Worldcoin is gebaseerd op de blockchain-identiteitslaag, die naar verwachting AI-agenten in staat zal stellen autonome authenticatie en transacties te bereiken, waardoor het belangrijkste probleem van veilige interactie tussen AI-agenten op cryptogebied wordt opgelost. Gedecentraliseerde AI-platforms zoals Sahara AI (gedecentraliseerde versie van Scale AI) en Sentient (gedecentraliseerde versie van Hugging Face) verstoren de traditionele AI-infrastructuur. De applicatielaag van crypto AI staat nog in de kinderschoenen, maar het potentieel ervan kan leiden tot een nieuwe marktstructuur via on-chain agents en handelssystemen.

In de betalingssector zijn stablecoins, met name Circle's USDC, een essentieel onderdeel geworden van het wereldwijde betalingssysteem, en de Genius Act heeft de acceptatie van USDC verder versneld. In het eerste kwartaal van 2025 groeide de omzet van Circle met 58,6% tot $579 miljoen. Analisten voorspellen dat het dagelijkse handelsvolume van stablecoin naar verwachting in de komende drie jaar $ 250 miljard zal bereiken; Als de groei aanhoudt, zou het in het komende decennium zelfs traditionele betalingssystemen zoals Visa kunnen overtreffen. Bedrijven zoals PayPal en Visa onderzoeken de integratie van stablecoins en het integreren van stablecoins in reguliere betalingskanalen. De samenwerking van Robinhood met Arbitrum stelt Robinhood-gebruikers in staat om USDC-transacties rechtstreeks op Arbitrum uit te voeren, waardoor de toetredingsdrempel voor particuliere gebruikers om stablecoins te gebruiken wordt verlaagd. Deze samenwerking is nog maar het begin, aangezien Arbitrum een cruciale rol speelt bij het uitbreiden van stablecoin-toepassingen en de waarde van Layer 2-oplossingen bevestigt bij het overbruggen van cryptocurrencies met traditionele financiën.

De cross-integratie van deze sleutelindustrieën brengt experts op het gebied van kunstmatige intelligentie, fintech en consumententechnologie samen, waardoor de grenzen van de sector vervagen. De crypto-industrie, als de infrastructuur van gedecentraliseerde systemen, wordt geleidelijk een belangrijke laag in de wereldwijde technologiestack.

Vooruitkijkend

verwachten we dat de marktcyclus structureel sterker zal zijn van Q4 2025 tot Q1 2026. Ongekende duidelijkheid over de regelgeving, verwachte renteverlagingen en aanzienlijke kapitaalinstroom uit strategische fusies en overnames en beursintroducties vormen een solide basis voor de sector. Het huidige nieuwe momentum met "real-world application value" als kern heeft de basis gelegd voor de versnelde groei van de industrie. Onze strategie is om deze kans te grijpen en onze middelen te richten op investeringen met een hoge zekerheid in Serie A-bedrijven die klaar zijn om hun niche en die van henzelf te definiëren.

begin 2025 heeft de Amerikaanse IPO-markt 224 IPO's gekend. Het aantal beursintroducties in de eerste helft van 2024 bedroeg 94, vergeleken met 165 in de eerste helft van 2025, een stijging van 76%. Alleen al in de eerste helft van 2025 waren er 185 crypto-gerelateerde M&A-deals, wat naar verwachting de 248 niveaus voor heel 2024 zal overtreffen. De succesvolle beursintroducties van prominente spelers zoals Circle, samen met de overname van cryptobedrijven door traditionele financiële reuzen, onderstrepen de intensiteit van de komende cyclus.

De cross-integratie van crypto met kunstmatige intelligentie, betalingen en infrastructuur, gecombineerd met gunstige regelgevingsvoordelen en sterke interesse van investeerders, zal de industrie naar een tijdperk van versnelde groei drijven. We zullen de positie van de crypto-industrie als wereldwijde financiële en technologische pijler blijven versterken.