Partener Pantera: De ce este peisajul cripto VC din 2025 diferit de ciclurile anterioare?

Scris de Paul Veradittakit, partener la Pantera Capital

Compilat de: Luffy, Foresight News

Brief

• Companiile cripto au strâns peste 16 miliarde de dolari și au făcut peste 100 de tranzacții de fuziuni și achiziții până acum în acest an. Industria se îndreaptă în prezent într-o direcție record, cu tranzacții totale care depășesc nivelurile pentru întregul an 2024.

• Condus de reglementările mai transparente din SUA și de impulsul de creștere globală, fundația acestui ciclu este mai solidă.

• Valul de fuziuni și achiziții strategice și IPO-uri va continua în următorul ciclu.

În 2025, activitatea record de fuziuni și achiziții publice și IPO remodelează și stimulează modernizarea industriei cripto, atrăgând noi capitali, instituții, dezvoltatori și utilizatori și injectând impuls în inovația și aplicațiile blockchain. Acest model a apărut și în alte schimbări tehnologice majore: decenii de construcție a infrastructurii duc adesea la o creștere explozivă. Creșterea inteligenței artificiale se datorează deceniilor de investiții în infrastructură, iar industria cripto se maturizează mult mai repede, bazându-se pe o stivă tehnologică mai avansată pentru a obține dobândă compusă cu instrumente mai bune. Din acest motiv, forța motrice internă a pieței actuale este complet diferită de ciclurile anterioare: nu mai este dominată de speculații, ci mai degrabă de integrarea strategică.

Accelerarea impulsului: De ce acest ciclu este diferit

Tendința pieței cripto fluctuează ca o curbă sinusoidală. În ciuda încetinirii ratei de creștere a domeniului capitalului de risc, activitatea profundă a industriei este de fapt optimistă din cauza unor factori precum reglementările favorabile, atitudinea prietenoasă a guvernului față de cripto, fluxurile de tranzacții active, investițiile crescute în afaceri cripto de către companii precum Robinhood și aprofundarea integrării încrucișate între criptomonede și domeniile adiacente.

După atingerea vârfului în 2022, investițiile de capital au scăzut brusc în 2023, au început să se redreseze în 2024 și au dus la o accelerare semnificativă în 2025: numai în al doilea trimestru al anului 2025, 31 de tranzacții au depășit 50 de milioane de dolari, iar finanțarea în stadiu avansat, cum ar fi IPO-urile, fuziunile și achizițiile și finanțarea prin îndatorare, a devenit principala forță de creștere. Piața cripto a atras capital de 16,1 miliarde de dolari de la începutul anului, dar criptomonedele urmează modelul tradițional de capital de risc: capitalul este concentrat într-un număr mic de fonduri. Concentrarea capitalului duce de obicei la o creștere a valorii unei singure investiții, dar la o scădere a numărului total de tranzacții, ceea ce nu numai că reflectă faptul că multe companii cripto se îndreaptă treptat spre o perioadă de creștere, dar înseamnă și că mediul actual de finanțare este mai competitiv ca niciodată, atât pentru fondatori, cât și pentru investitori.

Mai mulți factori lucrează împreună pentru a face acest ciclu unic: prețurile tokenurilor revin, lansările de noi produse, fondatorii au mai multă încredere în industrie, iar reglementările favorabile au clarificat direcția de dezvoltare a stablecoin-urilor și a activelor digitale, toate acestea deblocând mai mult capital pentru industrie. De-a lungul anilor, ambiguitatea de reglementare a creat fricțiuni între inovatori și spațiul Web3, deoarece toate părțile sunt îngrijorate de riscul potențial de sancțiuni. Administrația Trump are o atitudine prietenoasă față de industria cripto, adoptând Genius Act și Clarity Act, punând bazele legislative pentru implementarea aplicațiilor on-chain. Deși nu putem fi siguri de impactul acestor proiecte de lege asupra viitorului îndepărtat, este sigur că aceste discuții și inițiative vor reduce ezitarea oamenilor cu privire la investițiile în criptomonede la nivel cognitiv și financiar. În plus, se așteaptă ca Rezerva Federală să reducă ratele dobânzilor în noiembrie, ceea ce se așteaptă să conducă la mai multe intrări de capital în activele de risc, în timp ce sistemul de tranzacționare a activelor digitale (DATS) va bloca, de asemenea, capitalul în activele cu coadă lungă. Aversiunea investitorilor față de risc slăbește treptat, iar entuziasmul pentru intrările de capital este în creștere.

A existat o schimbare în alocarea investițiilor: o treime din fluxurile de capital sunt către oportunități "de jos în sus", cum ar fi contracte perpetue, platforme de emitere de tokenuri, piețe de predicție și noi protocoale de bază DeFi; Restul de două treimi se concentrează pe domenii "de sus în jos", inclusiv DATS, tokenizarea activelor din lumea reală (RWA), fondurile tranzacționate la bursă (ETF) și companiile care se pregătesc să devină publice. În acest ciclu, activele de pe piața publică domină, făcând activele cripto mai accesibile publicului larg. Acesta este un semnal foarte sănătos pentru industrie. Acest echilibru arată că piața se maturizează, concentrându-se atât pe inovație, cât și pe integrarea cu finanțele tradiționale.

Planul pentru legislația cripto are o fereastră scurtă de dezvoltare, iar actualul guvern susține industria cripto, care va dura până la alegerile de la jumătatea mandatului din 2026. Fondul pentru educație DeFi lucrează pentru a proteja dezvoltatorii de software: nu numai că a trimis feedback cu privire la cererea de informații a Comisiei bancare a Senatului privind structura piețelor de active digitale, dar a lansat recent și un proiect de discuție privind Legea privind inovarea financiară responsabilă din 2025. Simpozionul Wyoming Blockchain 2025, care a avut loc săptămâna trecută, s-a concentrat pe reglementarea activelor digitale, subliniind urgența stabilirii unui cadru clar de reglementare cripto în Statele Unite și necesitatea de a construi o structură de piață echilibrată. La atelier au participat oficiali guvernamentali actuali, iar agenda a inclus un impuls pentru o reglementare orientată spre viitor. Privind spre primul trimestru al anului 2026, ne așteptăm ca baza de reglementare să fie mai puternică decât în ciclurile anterioare, în special în contextul unor perioade scurte de timp.

În

2025, numărul de listări de token-uri a scăzut și mai puține token-uri noi ar putea susține câștigurile, trăgând în jos fluxurile de tranzacții din aval. Proiectele care se bazează pe emiterea de token-uri vor avea dificultăți în a obține finanțare dacă nu sunt atractive pentru piață.

În schimb, fereastra IPO s-a redeschis. Până în 2025, 95 de companii au fost listate la bursele din SUA, cu o finanțare de 15,6 miliarde de dolari la jumătatea lunii iunie, o creștere de 30% față de 2024. IPO-urile companiilor legate de criptomonede precum Circle, BitGo și altele deschid calea, dând naștere unei noi tendințe în care investitorii încep să-și aloce banii pentru acțiuni cripto, mai degrabă decât pentru token-uri. Pe 5 iunie 2025, listarea Circle a devenit un nod cheie: prețul său de emisiune a fost de 31 USD pe acțiune, crescând la 233 USD la jumătatea lunii iulie, cu un randament de peste 5 ori și o capitalizare de piață de 44,98 miliarde USD. Recent, Figure și Bullish și-au finalizat, de asemenea, IPO-urile, Bullish devenind prima companie care a strâns 1,15 miliarde de dolari parțial prin stablecoins. Planurile BitGo de a merge mai departe cu un IPO și de a strânge 100 de milioane de dolari în timpul pieței bear din 2023 evidențiază interesul investitorilor. Astăzi, companiile cripto se concentrează mai mult pe optimizarea veniturilor și a creșterii decât pe urmărirea ofertelor speculative de tokenuri.

Boom-ul IPO-urilor cripto și al altor spații "de sus în jos" atrage investitorii tradiționali cu modele de afaceri robuste, bazate pe venituri, mai degrabă decât criptomonede volatile. Valul IPO abia începe, cu mai multe în lunile următoare.

Activitatea de fuziuni și achiziții și maturitatea industriei

– >

2024 a fost un an record pentru fuziuni și achiziții, cu peste 100 de tranzacții de fuziuni și achiziții în valoare totală de 1,73 miliarde de dolari; Iar numărul de tranzacții din 2025 este de așteptat să-l depășească pe cel din 2024. Numai din ianuarie până în iulie anul acesta, au fost finalizate 76 de tranzacții, totalizând 6,23 miliarde de dolari, ceea ce reprezintă de 3,6 ori volumul tranzacțiilor pentru întregul an 2024. În ritmul actual, se așteaptă 130 de tranzacții de fuziuni și achiziții în 2025.

Impulsul fuziunilor și achizițiilor din 2025 reflectă mai mult un semnal de maturitate naturală în industrie decât o eliberare a cererii reprimate. Fuziunile și achizițiile strategice, cum ar fi achiziția Bitstamp de către Robinhood, indică faptul că companiile consacrate se concentrează pe construirea unei platforme all-in-one. Robinhood pariază miliarde de dolari pe viitorul criptomonedelor, adăugând mai multă credibilitate ecosistemului. În al doilea trimestru al anului 2025, veniturile afacerilor cripto ale Robinhood au crescut cu 98% de la an la an, la 160 de milioane de dolari; Veniturile totale ale companiei au crescut cu 45%, la 989 milioane de dolari, iar profitul a ajuns la 386 de milioane de dolari. Ca platformă de tranzacționare a acțiunilor cu utilizatori de retail în centrul său, adoptarea de către Robinhood a infrastructurii blockchain evidențiază trecerea industriei către o infrastructură mainstream și conformă.

În mod similar, tranzacțiile de finanțare în stadiu avansat reflectă, de asemenea, un accent pe un "model conform, bazat pe venituri", cum ar fi finanțarea de 400 de milioane de dolari a Securitize de la Mantle pentru tokenizarea RWA în al doilea trimestru al anului 2025; Platforma de piață de predicție Kalshi a strâns 185 de milioane de dolari și este evaluată la 2 miliarde de dolari. Aceste mișcări arată că accentul industriei cripto s-a mutat pe co-construcția cu instituțiile financiare tradiționale, mai degrabă decât pe urmărirea oportunităților speculative.

Integrarea încrucișată a industriei cripto cu alte domenii

Industria cripto nu mai este izolată, ci este profund integrată cu tehnologia de ultimă oră de astăzi și cu sistemul financiar global.

În domeniul inteligenței artificiale, stiva de tehnologie OM1 + FABRIC de la OpenMind umple "stratul lipsă" al industriei roboticii, permițând munca colaborativă a diferiților roboți într-un mod descentralizat; Sistemul de autentificare prin scanare a irisului Worldcoin se bazează pe stratul de identitate blockchain, care se așteaptă să permită agenților AI să obțină autentificare și tranzacții autonome, rezolvând problema cheie a interacțiunii securizate între agenții AI în domeniul cripto. Platformele AI descentralizate, cum ar fi Sahara AI (versiunea descentralizată a Scale AI) și Sentient (versiunea descentralizată a Hugging Face) perturbă infrastructura AI tradițională. Stratul de aplicare al cripto-AI este încă în fază incipientă, dar potențialul său poate duce la o nouă structură de piață prin agenți și sisteme de tranzacționare on-chain.

În sectorul plăților, monedele stabile, în special USDC de la Circle, au devenit o parte esențială a sistemului global de plăți, iar Legea Genius a accelerat și mai mult adoptarea USDC. În primul trimestru al anului 2025, veniturile Circle au crescut cu 58,6%, la 579 de milioane de dolari. Analiștii prevăd că volumul zilnic de tranzacționare a stablecoin-urilor este de așteptat să ajungă la 250 de miliarde de dolari în următorii trei ani; Dacă creșterea continuă, ar putea chiar depăși sistemele tradiționale de plată precum Visa în următorul deceniu. Companii precum PayPal și Visa explorează integrarea monedelor stabile și integrarea monedelor stabile în canalele de plată principale. Parteneriatul Robinhood cu Arbitrum permite utilizatorilor Robinhood să efectueze tranzacții USDC direct pe Arbitrum, reducând bariera de intrare pentru utilizatorii de retail pentru a utiliza stablecoins. Acest parteneriat este doar începutul, deoarece Arbitrum joacă un rol esențial în extinderea aplicațiilor de monede stabile și confirmă valoarea soluțiilor de nivel 2 în conectarea criptomonedelor cu finanțele tradiționale.

Integrarea încrucișată a acestor industrii cheie reunește experți în domeniile inteligenței artificiale, fintech și tehnologiei de consum, estompând granițele industriei. Industria cripto, ca infrastructură a sistemelor descentralizate, devine treptat un strat cheie în stiva tehnologică globală.

Privind în perspectivă

ne așteptăm ca ciclul pieței să fie mai puternic din punct de vedere structural din T4 2025 până în T1 2026. Claritatea fără precedent a reglementărilor, reducerile anticipate ale ratelor dobânzilor și intrările semnificative de capital din fuziuni și achiziții strategice și IPO-uri construiesc o bază solidă a industriei. Noul impuls actual cu "valoarea aplicației din lumea reală" ca nucleu a pus bazele creșterii accelerate a industriei. Strategia noastră este să profităm de această oportunitate și să ne concentrăm resursele pe investiții de înaltă certitudine în companii din seria A care sunt pregătite să-și definească nișa și propria nișă. De

la începutul anului 2025, piața IPO-urilor din SUA a înregistrat 224 de IPO-uri. Numărul IPO-urilor în prima jumătate a anului 2024 a fost de 94, comparativ cu 165 în prima jumătate a anului 2025, o creștere de 76%. Numai în prima jumătate a anului 2025, au existat 185 de tranzacții de fuziuni și achiziții legate de criptomonede, care se așteaptă să depășească nivelurile de 248 pentru tot anul 2024. IPO-urile de succes ale unor jucători proeminenți precum Circle, împreună cu achiziționarea de companii cripto de către giganții financiari tradiționali, subliniază intensitatea ciclului viitor.

Integrarea încrucișată a criptomonedelor cu inteligența artificială, plățile și infrastructura, combinată cu beneficiile de reglementare favorabile și interesul puternic al investitorilor, va conduce industria într-o eră de creștere accelerată. Vom continua să consolidăm poziția industriei cripto ca pilon financiar și tehnologic global.