EIGEN: Když se úspěch protokolu setká s měsíčními výnosy ve výši 47 milionů dolarů 10. října se celý kryptotrh zhroutil kvůli zprávám o tarifech. $EIGEN klesl o 53 % během dne, z 1,82 USD na 0,86 USD. Vypadalo to jako další blesková oběť trhu, ale to není celý příběh. 68 % nejziskovějších obchodníků $EIGEN vystoupilo v posledních 30 dnech. Nereagovali na krach cel z 10. října. Byly v čele 24měsíčního nabídkového šoku, který se poprvé odemknul 1. října. Vytáhl jsem data, abych zjistil, co se stalo v řetězci, protože jsem na své časové ose viděl (opět) příliš mnoho býčích titulků. Ale udělal jsem to také proto, že příběh neodpovídal cenové akci. EigenCloud vzkvétá: partnerství s Googlem, TVL ve výši 17,5 miliardy USD (nárůst z 12 miliard USD v srpnu), integrace Coinbase AgentKit, aktivní vývoj v rámci EigenDA V2 a multichainová expanze. Ale tady je problém: 1. listopadu se každý měsíc po dobu následujících dvou let odemknou $EIGEN tokeny v hodnotě zhruba 47 milionů dolarů. To je 13 % dnešní tržní kapitalizace, která se dostává do oběhu každých 30 dní. Nejziskovější obchodníci to viděli a odešli předčasně, podívejte se na posledních 30 dní. Smart Money koupil část poklesu, ale podle @nansen_ai to byla většinou jedna velryba, která se od té doby odmlčela. Mezitím za poslední týden přiteklo do burz 12,2 milionu dolarů. Havárie z 10. října byla hlukem a odváděním pozornosti. Skutečným signálem je zde načasování: kdo vystoupil před 1. říjnem, kdo nakoupil během flash crashe a kdo nyní mlčí. ------ 1⃣ Výstupní model: září–říjen 2025 Zde je to, co vyniká jako první: 68 % z 25 nejziskovějších obchodníků s $EIGEN za posledních 30 dní zcela opustilo své pozice. Ne částečné vybírání zisků, ale úplné výstupy. Nejvýkonnější ("crashman.eth") dosáhl 272% ROI a nyní drží nula tokenů. Druhé místo udělalo 97% a vypadlo. Třetí udělal 91% a odešel. Vzor se opakuje v žebříčku dolů. Pouze 8 z 25 nejlepších obchodníků stále drží nějaké $EIGEN a jejich průměrné "stále držící %" je pouhých 30 %. Dokonce i ty, které zůstaly, ořezaly 70 % svých vrcholových pozic. Na této metrice záleží více než na ROI. Vysoké výnosy s nízkým procentem držení signalizují brzký obrat k opatrnosti. Tyto výstupy začaly v polovině září, týdny před bleskovým krachem trhu 10. října, kdy byla cena stále nad 2 USD. Tihle kluci viděli plán odemykání a odešli předčasně. ------ 2⃣ Kam se žetony poděly Časová osa odpovídá odemčení z 1. října, kdy se $EIGEN po měsících omezení stalo obchodovatelným. Dva dny před odemknutím prvních 36,82 milionu $EIGEN tokenů se cena propadla o 26%. Špičkoví obchodníci jednali před touto událostí a prodávali na burzách. To, co na povrchu vypadá jako akumulace, byla ve skutečnosti systematická distribuce, alespoň takový je můj názor, když se podívám na tato data z řetězce. A když se podíváme na Flow Intelligence za posledních 7 dní, vidíme, že na burzy přiteklo dalších 12,32 milionu $EIGEN USD, včetně 3,44 milionu USD přímo od těchto nejlepších obchodníků s PnL. ------ 3⃣ Rozpor: jedna chytrá peněžní velryba koupila propad Držba Smart Money vzrostla minulý měsíc o 68 %, z 1,4 milionu na 2,36 milionu tokenů. Ale tady je zvrat: více než polovina z toho pocházela z jediné peněženky, která nyní drží 1,23 milionu $EIGEN. Tato velryba se nahromadila během září, prodala se blízko dna odemčení 1. října, poté nakoupila výše a znovu nakoupila po bleskovém krachu 10. října. Poněkud podivný vzor DCA, ale co je důležitější, ne široký konsensus Smart Money. Zbytek Smart Money dohromady drží kolem 1,2 milionu tokenů v desítkách peněženek, což pro mě zdaleka není přesvědčivé. Celková nabídka vlastněná společností Smart Money činí pouze 0,13 %. Kromě toho za posledních 24 hodin došlo k nulové aktivitě chytrých peněz nebo jinému významnému přílivu. Dokonce i velryba mlčí. Cena $EIGEN mezitím stále klesá, protože stále více peněženek Top PnL získává zisky a nabídka se přesouvá na burzy, jak je znázorněno ve sloupci vpravo na výše uvedeném snímku obrazovky. Toto mlčení lze číst dvěma způsoby: - Případ Bull: Odsouzení. Držíme se přes volatilitu a čekáme, až nás doženou fundamenty. - Medvědí případ: Nejistota. Nejsem dostatečně sebevědomý, abych přidal i přes nižší ceny. To se dozvíme 1. listopadu. ------ 4⃣ Problém se 47 miliony dolarů měsíčně Protože 1. listopadu je tu další výzva: odemkne se více. Plán odemknutí je veřejná informace. Není to tajemství. Zdá se však, že jen málo z nich věnuje pozornost tomu, co to skutečně znamená, nebo to zasazuje do nějakého kontextu, na kterém skutečně záleží a dává smysl. Odemknutí z 1. října 2024 zrušilo omezení přestupů a zahájilo roční propad. Dne 1. října 2025 bylo odemčeno prvních 36,82 milionu $EIGEN. Nyní od 1. listopadu se měsíčně odemkne dalších 36,82 milionu po dobu přibližně 23 měsíců až do září 2027. Při současných cenách je to 47 milionů dolarů, které se dostanou do běžného oběhu každých 30 dní. S tržní kapitalizací 490 milionů dolarů (v době psaní tohoto článku) představují tyto měsíční odemykání zhruba 10% ředění za měsíc. To je těžká věc. V oběhu je pouze 23 % dodávky, což dává poměr FDV/MC 4,5x, což znamená, že 77 % je stále uzamčeno. Top 10 držitelů kontroluje 50 % nabídky. Většina z toho leží v protokolových peněženkách, burzovních rezervách a alokacích VC, přičemž na všechny se vztahuje stejná časová osa přiznání. To je nepřetržitý prodejní tlak po dobu dvou let. Ne jednorázová událost. Ti, kteří vystoupili v září, nereagovali na nějakou formu cenové akce. Jednalo se o předvídatelné nabídkové šoky se známými daty. ------ 5⃣ Protokol vs token: Proč mohou být oba pravdivé Ironií je, že EigenCloud jako protokol si ve skutečnosti vede dobře. 17,5 miliardy dolarů TVL (nárůst z ~12 miliard dolarů v srpnu). Partnerství Google Cloud pro ověřování plateb pomocí umělé inteligence. Integrace Coinbase AgentKit pro ověřitelné blockchainové agenty. Slashing byl spuštěn v dubnu. EigenDA V2 byla spuštěna v červenci. Multichain expanze je aktivní. Vývoj je skutečný. Adopce roste. Teze o infrastruktuře se naplňuje. Silné základy však špatnou tokenomiku nevymažou. Jsou to dvě oddělené věci, a protože token patří do projektu, neznamená to, že se synchronizují. Příběh růstu společnosti $EIGEN se čelně střetává s těžkým, víceletým cyklem odemykání, který ještě ani plně nezačal. To je důvod, proč vždy odděluji analýzu produktů od analýzy tokenů, protože se zřídka pohybují synchronizovaně, zejména během rozhodných období. Úspěch tokenu vyžaduje, aby protokol generoval dostatečnou skutečnou poptávku, aby každý měsíc absorboval novou nabídku ve výši 47 milionů dolarů. To je vysoká laťka, a to i pro projekt s legitimní trakcí a velikostí, jako je EigenCloud. ------ 6⃣ 1. listopadu: Skutečný zátěžový test Nevím, která strana to vyhraje: růst protokolu nebo tlak na nabídku. Co vím, je to, co ukazují data, a to znovu, moje časová osa je plná (pouze) býčích $EIGEN zpráv. Kde jsme to zase viděli? No, lidé, kteří mě sledují, vědí, o kterých dalších případových studiích mluvím. Pro $EIGEN ziskoví obchodníci odcházeli týdny před prvním odemknutím, přičemž nejúspěšnější odcházeli, když byla cena stále nad 2 USD. Během krachu se nahromadila jedna velká velryba Smart Money a pak se úplně odmlčela. Příliv směnných kurzů stoupá a míří do dalšího okna pro odemknutí. Krach trhu vyvolaný cly 10. října byl rozptýlením, na které se všichni zaměřili. Skutečným příběhem je umístění peněženek kolem 24měsíčního plánu odemykání, který se formálně zrychluje od 1. listopadu. Poznatek z rozpoznávání vzorů: Když Still Holding % klesne pod 30 % mezi nejvýkonnějšími společnostmi, když příliv směnných kurzů prudce vzroste vzhledem k tržní kapitalizaci a když se blíží hlavní opakující se odemčení, obvykle to není váš vstupní signál. 1. listopadu je dalším měsíčním testem tohoto dodavatelského cyklu. Uvidíme, zda se přesvědčení velryby vyplatí, nebo zda měli první prodejci správné čtení. Podívejte se na tyto metriky: 1. Pozice chytrých peněz se mění a více peněženek zvyšuje jejich držbu. 2. Přidávají se další segmenty, jako je top 100, top PnL, velryby a fondy. 3. Rychlost toku výměny (zrychluje se tempo 12 milionů USD/týden?) 4. Počet aktivních peněženek (vstupují noví účastníci, nebo se střídají pouze stávající držitelé?) Stejná architektura platí pro jakýkoli token s odemknutím. Na metodice zde záleží více než na tomto konkrétním obchodu. On-chain data vám poskytují stejné informace, jaké mají instituce a fondy. Rozdíl je v tom, že víte, kde hledat, než to trh zjistí. A pokud ano? Už jste přehráli 99 % Crypto Twitteru. Zdroj: Věř mi, brácho.