EIGEN: Gdy sukces protokołu spotyka miesięczne odblokowania w wysokości 47 milionów dolarów 10 października cały rynek kryptowalutowy załamał się z powodu wiadomości o taryfach. $EIGEN spadł o 53% w ciągu dnia, z 1,82 USD do 0,86 USD. Wyglądało to na kolejnego ofiarę błyskawicznego rynku, ale to nie jest cała historia. 68% najbardziej zyskownych traderów $EIGEN opuściło rynek w ciągu ostatnich 30 dni. Nie reagowali na załamanie z 10 października. Wyprzedzali 24-miesięczny szok podażowy, którego pierwsze odblokowanie miało miejsce 1 października. Zebrałem dane, aby zobaczyć, co się wydarzyło na łańcuchu, ponieważ (po raz kolejny) zobaczyłem zbyt wiele optymistycznych nagłówków na mojej osi czasu. Ale zrobiłem to również dlatego, że narracja nie pasowała do ruchu cenowego. EigenCloud rozwija się: partnerstwo z Google, 17,5 miliarda dolarów TVL (wzrost z 12 miliardów w sierpniu), integracja Coinbase AgentKit, aktywny rozwój w ramach EigenDA V2 i ekspansja wielołańcuchowa. Ale oto problem: 1 listopada co miesiąc odblokuje się około 47 milionów dolarów w tokenach $EIGEN przez następne dwa lata. To 13% dzisiejszej kapitalizacji rynkowej wchodzącej do obiegu co 30 dni. Najbardziej zyskowni traderzy przewidzieli to i wyszli wcześniej, spójrz na ostatnie 30 dni. Mądre pieniądze kupiły część spadku, ale głównie jeden wieloryb, który od tego czasu milczy, według @nansen_ai. Tymczasem 12,2 miliona dolarów wpłynęło na giełdy w ciągu ostatniego tygodnia. Załamanie z 10 października było hałasem i rozproszeniem. Prawdziwy sygnał tutaj to czas: kto wyszedł przed 1 października, kto kupił podczas błyskawicznego załamania i kto teraz milczy. ------ 1⃣ Wzór wyjścia: wrzesień–październik 2025 Oto, co wyróżnia się na początku: 68% z 25 najbardziej zyskownych traderów $EIGEN w ciągu ostatnich 30 dni całkowicie opuściło swoje pozycje. Nie częściowe realizowanie zysków, ale całkowite wyjścia. Najlepszy gracz („crashman.eth”) osiągnął 272% ROI i teraz nie posiada żadnych tokenów. Drugie miejsce osiągnęło 97% i wyszło. Trzecie osiągnęło 91% i odeszło. Wzór powtarza się w dół rankingu. Tylko 8 z 25 najlepszych traderów nadal posiada jakiekolwiek $EIGEN, a ich średni „% nadal trzymający” wynosi zaledwie 30%. Nawet ci, którzy pozostali, zredukowali 70% swoich szczytowych pozycji. Ten wskaźnik ma większe znaczenie niż ROI. Wysokie zwroty przy niskich procentach trzymania sygnalizują wczesną pewność, która przekształca się w ostrożność. Te wyjścia zaczęły się w połowie września, tygodnie przed błyskawicznym załamaniem rynku 10 października, kiedy cena wciąż była powyżej 2 USD. Ci ludzie zobaczyli harmonogram odblokowań i wyszli wcześniej. ------ 2⃣ Dokąd poszły tokeny Oś czasu pokrywa się z odblokowaniem 1 października, kiedy $EIGEN stał się handlowy po miesiącach ograniczeń. Dwa dni przed pierwszym odblokowaniem 36,82 miliona tokenów $EIGEN cena spadła o 26%. Najlepsi traderzy działali przed tym wydarzeniem, sprzedając na giełdy. To, co wygląda na akumulację na powierzchni, było w rzeczywistości systematyczną dystrybucją, przynajmniej tak uważam, gdy patrzę na te dane na łańcuchu. A gdy spojrzymy na Flow Intelligence z ostatnich 7 dni, widzimy dodatkowe 12,32 miliona dolarów $EIGEN, które wpłynęły na giełdy, w tym 3,44 miliona dolarów bezpośrednio od tych najlepszych traderów PnL. ------ 3⃣ Sprzeczność: Jeden wieloryb Mądrych Pieniędzy kupił spadek Udziały Mądrych Pieniędzy wzrosły o 68% w zeszłym miesiącu, z 1,4 miliona do 2,36 miliona tokenów. Ale oto zwrot akcji: ponad połowa z tego pochodzi z jednego portfela, który teraz posiada 1,23 miliona $EIGEN. Ten wieloryb akumulował przez wrzesień, sprzedał blisko dna odblokowania 1 października, kupił wyżej później i kupił ponownie po błyskawicznym załamaniu 10 października. Nieco dziwny wzór DCA, ale co ważniejsze, brak szerokiej zgody Mądrych Pieniędzy. Reszta Mądrych Pieniędzy łącznie posiada około 1,2 miliona tokenów w dziesiątkach portfeli, co nie jest dla mnie przekonujące. Całkowita podaż posiadana przez Mądre Pieniądze wynosi tylko 0,13%. Dodatkowo, w ciągu ostatnich 24 godzin nie było żadnej aktywności Mądrych Pieniędzy ani innych znaczących napływów. Nawet wieloryb milczy. Tymczasem cena $EIGEN nadal spada, gdy więcej portfeli Top PnL realizuje zyski, a podaż przemieszcza się na giełdy, jak pokazano w kolumnie po prawej stronie w powyższym zrzucie ekranu. Dwa sposoby na odczytanie tej ciszy: - Bull case: Przekonanie. Trzymanie przez zmienność, czekanie na fundamenty, aby nadrobić zaległości. - Bear case: Niepewność. Niepewność co do dodania pomimo niższych cen. Dowiemy się 1 listopada. ------ 4⃣ Problem 47 milionów dolarów miesięcznie Ponieważ 1 listopada nadchodzi następne wyzwanie: więcej odblokowań. Harmonogram odblokowań jest publiczną informacją. To nie jest tajemnica. Ale niewielu zdaje się zwracać uwagę na to, co to naprawdę oznacza, lub umieszcza to w jakimś kontekście, który ma znaczenie i sens. Odblokowanie 1 października 2024 zniesło ograniczenia transferowe i rozpoczęło roczną klif. 1 października 2025 pierwsze 36,82 miliona $EIGEN zostało odblokowane. Teraz, zaczynając od 1 listopada, kolejne 36,82 miliona odblokowuje się co miesiąc przez około 23 miesiące do września 2027. Przy obecnych cenach to 47 milionów dolarów wchodzących do obiegu co 30 dni. Przy kapitalizacji rynkowej wynoszącej 490 milionów dolarów (w momencie pisania tego tekstu) te miesięczne odblokowania stanowią około 10% rozcieńczenia miesięcznie. To poważna sprawa. Tylko 23% podaży krąży, co daje stosunek FDV/MC wynoszący 4,5x, co oznacza, że 77% jest nadal zablokowane. 10 największych posiadaczy kontroluje 50% podaży. Większość z tego znajduje się w portfelach protokołu, rezerwach giełdowych i alokacjach VC, które wszystkie podlegają temu samemu harmonogramowi vestingu. To ciągła presja sprzedażowa przez dwa lata. To nie jest jednorazowe wydarzenie. Ci, którzy wyszli we wrześniu, nie reagowali na jakąkolwiek formę ruchu cenowego. Wyprzedzali przewidywalne szoki podażowe z znanymi datami. ------ 5⃣ Protokół vs Token: Dlaczego oba mogą być prawdziwe Ironią jest to, że EigenCloud jako protokół radzi sobie całkiem dobrze. 17,5 miliarda dolarów TVL (wzrost z około 12 miliardów w sierpniu). Partnerstwo z Google Cloud w zakresie weryfikacji płatności AI. Integracja Coinbase AgentKit dla weryfikowalnych agentów blockchain. Slashing uruchomiono w kwietniu. EigenDA V2 uruchomiono w lipcu. Ekspansja wielołańcuchowa jest aktywna. Rozwój jest rzeczywisty. Przyjęcie rośnie. Teza infrastrukturalna się realizuje. Ale silne fundamenty nie zacierają złej tokenomiki. To dwie oddzielne rzeczy i ponieważ token należy do projektu, nie oznacza to, że są one zsynchronizowane. Historia wzrostu $EIGEN zderza się z ciężkim, wieloletnim cyklem odblokowań, który nawet jeszcze się nie rozpoczął. Dlatego zawsze oddzielam analizę produktu od analizy tokena, ponieważ rzadko poruszają się w synchronizacji, szczególnie w okresach vestingu. Sukces tokena wymaga, aby protokół generował wystarczający rzeczywisty popyt, aby wchłonąć 47 milionów dolarów nowej podaży każdego miesiąca. To wysoka poprzeczka, nawet dla projektu z rzeczywistym zasięgiem i rozmiarem, jak EigenCloud. ------ 6⃣ 1 listopada: Prawdziwy test stresu Nie wiem, która strona wygra: wzrost protokołu czy presja podaży. Co wiem, to to, co pokazują dane, a znowu moja oś czasu jest pełna (tylko) optymistycznych wiadomości o $EIGEN. Gdzie to już widzieliśmy? Cóż, osoby, które mnie śledzą, wiedzą, do jakich innych studiów przypadków się odnoszę. Dla $EIGEN zyskowni traderzy wyszli tygodnie przed pierwszym odblokowaniem, a najskuteczniejsi odeszli, gdy cena wciąż była powyżej 2 USD. Jeden duży wieloryb Mądrych Pieniędzy akumulował podczas załamania, a potem całkowicie zamilkł. Napływy na giełdy rosną w kierunku następnego okna odblokowania. Załamanie rynku spowodowane taryfami 10 października było rozproszeniem, na którym wszyscy się skupili. Prawdziwa historia to portfele pozycjonujące się wokół harmonogramu odblokowań trwającego 24 miesiące, który formalnie przyspiesza od 1 listopada. Wnioski z rozpoznawania wzorców: Gdy % nadal trzymających spada poniżej 30% wśród najlepszych graczy, gdy napływy na giełdy wzrastają w stosunku do kapitalizacji rynkowej, a gdy zbliżają się główne cykliczne odblokowania, to zazwyczaj nie jest to sygnał wejścia. 1 listopada to następny miesięczny test tego cyklu podaży. Zobaczymy, czy przekonanie wieloryba się opłaci, czy wczesni sprzedawcy mieli rację. Obserwuj te wskaźniki: 1. Zmiany pozycji Mądrych Pieniędzy i więcej portfeli zwiększających swoje udziały. 2. Inne segmenty, takie jak top 100, top PnL, wieloryby i fundusze, dodają. 3. Prędkość przepływu na giełdach (czy tempo 12 milionów dolarów tygodniowo przyspiesza?) 4. Liczba aktywnych portfeli (czy nowi uczestnicy wchodzą, czy tylko istniejący posiadacze rotują?) Ta sama metodologia ma zastosowanie do każdego tokena z odblokowaniami. Metodologia tutaj ma większe znaczenie niż ta konkretna transakcja. Dane na łańcuchu dają ci te same informacje, które mają instytucje i fundusze. Różnica polega na tym, że wiesz, gdzie szukać, zanim rynek to zrozumie. A jeśli to zrobisz? Już prześcignąłeś 99% Crypto Twitter.