EIGEN : Quand le succès du protocole rencontre des déblocages mensuels de 47 millions de dollars Le 10 octobre, l'ensemble du marché crypto s'est effondré à cause des nouvelles sur les tarifs. Le $EIGEN a chuté de 53 % en intrajournalier, passant de 1,82 $ à 0,86 $. On aurait dit une autre victime d'un flash du marché, mais ce n'est pas toute l'histoire ici. 68 % des traders les plus rentables de $EIGEN ont quitté le navire au cours des 30 derniers jours. Ils ne réagissaient pas à l'effondrement des tarifs du 10 octobre. Ils anticipaient un choc d'approvisionnement de 24 mois, dont le premier déblocage a eu lieu le 1er octobre. J'ai extrait les données pour voir ce qui s'est passé sur la chaîne, car j'ai vu (encore une fois) trop de titres haussiers sur ma timeline. Mais je l'ai aussi fait parce que le récit ne correspondait pas à l'action des prix. EigenCloud prospère : partenariat avec Google, 17,5 milliards de dollars de TVL (en hausse par rapport à 12 milliards de dollars en août), intégration de Coinbase AgentKit, développement actif sur EigenDA V2 et expansion multichaîne. Mais voici le problème : le 1er novembre, environ 47 millions de dollars de tokens $EIGEN seront débloqués chaque mois pendant les deux prochaines années. Cela représente 13 % de la capitalisation boursière actuelle entrant en circulation tous les 30 jours. Les traders les plus rentables ont vu cela venir et sont partis tôt, regardez les 30 derniers jours. L'argent intelligent a acheté une partie de la baisse, mais c'était surtout une baleine qui est depuis devenue silencieuse, selon @nansen_ai. Pendant ce temps, 12,2 millions de dollars ont afflué vers les échanges au cours de la semaine dernière. L'effondrement du 10 octobre n'était qu'un bruit et une distraction. Le véritable signal ici est le timing : qui est sorti avant le 1er octobre, qui a acheté pendant le flash crash, et qui reste silencieux maintenant. ------ 1⃣ Le modèle de sortie : septembre-octobre 2025 Voici ce qui se démarque d'abord : 68 % des 25 traders les plus rentables de $EIGEN au cours des 30 derniers jours ont complètement quitté leurs positions. Pas de prise de bénéfices partielle, mais des sorties complètes. Le meilleur performeur (« crashman.eth ») a réalisé un ROI de 272 % et détient maintenant zéro token. La deuxième place a réalisé 97 % et est sortie. La troisième a réalisé 91 % et est partie. Le modèle se répète dans le classement. Seuls 8 des 25 meilleurs traders détiennent encore des $EIGEN, et leur pourcentage moyen de « Still Holding % » n'est que de 30 %. Même ceux qui restent ont réduit de 70 % leurs positions maximales. Cette métrique compte plus que le ROI. Des rendements élevés avec de faibles pourcentages de détention signalent une conviction précoce qui se transforme en prudence. Ces sorties ont commencé à la mi-septembre, des semaines avant le flash crash du marché du 10 octobre, lorsque le prix était encore au-dessus de 2 $. Ces gars-là ont vu le calendrier de déblocage et sont partis tôt. ------ 2⃣ Où sont allés les tokens La chronologie correspond au déblocage du 1er octobre, lorsque le $EIGEN est devenu négociable après des mois de restrictions. Deux jours avant le premier déblocage de 36,82 millions de tokens $EIGEN, le prix s'est effondré de 26 %. Les meilleurs traders ont agi avant cet événement, vendant sur les échanges. Ce qui ressemble à une accumulation en surface était en réalité une distribution systématique, du moins c'est mon avis lorsque je regarde ces données sur la chaîne. Et quand nous examinons l'intelligence de flux des 7 derniers jours, nous voyons que 12,32 millions de dollars de $EIGEN ont afflué vers les échanges, dont 3,44 millions de dollars directement de ces meilleurs traders PnL. ------ 3⃣ La contradiction : une baleine d'argent intelligent a acheté la baisse Les avoirs d'argent intelligent ont augmenté de 68 % le mois dernier, passant de 1,4 million à 2,36 millions de tokens. Mais voici le twist : plus de la moitié de cela provient d'un seul portefeuille, qui détient maintenant 1,23 million de $EIGEN. Cette baleine a accumulé tout au long de septembre, a vendu près du bas du déblocage du 1er octobre, a acheté plus haut par la suite, et a acheté à nouveau après le flash crash du 10 octobre. Un modèle DCA quelque peu étrange, mais plus important encore, pas de consensus large d'argent intelligent. Le reste de l'argent intelligent détient environ 1,2 million de tokens répartis sur des dizaines de portefeuilles, loin d'être convaincant pour moi. L'offre totale détenue par l'argent intelligent ne représente que 0,13 %. De plus, au cours des 24 dernières heures, il n'y a eu aucune activité d'argent intelligent ou d'autres afflux notables. Même la baleine est silencieuse. Pendant ce temps, le prix du $EIGEN continue de baisser alors que de plus en plus de portefeuilles PnL prennent des bénéfices et que l'offre se déplace vers les échanges, comme le montre la colonne à droite dans la capture d'écran ci-dessus. Deux façons de lire ce silence : - Cas haussier : conviction. Tenir à travers la volatilité, attendre que les fondamentaux rattrapent. - Cas baissier : incertitude. Pas assez confiant pour ajouter malgré des prix plus bas. Nous le saurons le 1er novembre. ------ 4⃣ Le problème des 47 millions de dollars par mois Parce que le 1er novembre, le prochain défi est là : plus de déblocages. Le calendrier de déblocage est une information publique. Ce n'est pas un secret. Mais peu semblent prêter attention à ce que cela signifie réellement, ou le mettre dans un contexte qui a réellement de l'importance et qui a du sens. Le déblocage du 1er octobre 2024 a levé les restrictions de transfert et a commencé une falaise d'un an. Le 1er octobre 2025, les premiers 36,82 millions de $EIGEN ont été débloqués. Maintenant, à partir du 1er novembre, un autre 36,82 millions sera débloqué chaque mois pendant environ 23 mois jusqu'en septembre 2027. À des prix actuels, cela représente 47 millions de dollars entrant dans la circulation actuelle tous les 30 jours. Avec une capitalisation boursière de 490 millions de dollars (au moment de la rédaction), ces déblocages mensuels représentent environ 10 % de dilution par mois. C'est lourd. Seulement 23 % de l'offre est en circulation, donnant un ratio FDV/MC de 4,5x, ce qui signifie que 77 % est encore verrouillé. Les 10 principaux détenteurs contrôlent 50 % de l'offre. La plupart de cela se trouve dans des portefeuilles de protocole, des réserves d'échange et des allocations de capital-risque, tous soumis au même calendrier de vesting. C'est une pression de vente continue pendant deux ans. Ce n'est pas un événement ponctuel. Ceux qui sont sortis en septembre ne réagissaient pas à une forme d'action des prix. Ils anticipaient des chocs d'approvisionnement prévisibles avec des dates connues. ------ 5⃣ Protocole contre Token : pourquoi les deux peuvent être vrais L'ironie ici est qu'EigenCloud en tant que protocole se porte en fait bien. 17,5 milliards de dollars de TVL (en hausse par rapport à environ 12 milliards de dollars en août). Partenariat avec Google Cloud pour la vérification des paiements par IA. Intégration de Coinbase AgentKit pour des agents blockchain vérifiables. Le slashing a été lancé en avril. EigenDA V2 a été lancé en juillet. L'expansion multichaîne est active. Le développement est réel. L'adoption est en croissance. La thèse d'infrastructure se concrétise. Mais de solides fondamentaux n'effacent pas une mauvaise tokenomics. Ce sont deux choses distinctes et parce qu'un token appartient à un projet, cela ne signifie pas qu'ils sont synchronisés. L'histoire de croissance de $EIGEN entre en collision avec un lourd cycle de déblocage sur plusieurs années qui n'a même pas encore commencé. C'est pourquoi je sépare toujours l'analyse de produit de l'analyse de token, car elles ne se déplacent que rarement en synchronisation, surtout pendant les périodes de vesting. Le succès d'un token nécessite que le protocole génère suffisamment de demande réelle pour absorber 47 millions de dollars de nouvelle offre chaque mois. C'est une barre haute, même pour un projet avec une traction et une taille légitimes comme EigenCloud. ------ 6⃣ 1er novembre : le véritable test de stress Je ne sais pas quel côté l'emportera : la croissance du protocole ou la pression de l'offre. Ce que je sais, c'est ce que montrent les données, et que, encore une fois, ma timeline est pleine de (seulement) nouvelles haussières sur le $EIGEN. Où avons-nous déjà vu cela ? Eh bien, les personnes qui me suivent savent à quels autres cas d'étude je fais référence. Pour le $EIGEN, les traders rentables sont sortis des semaines avant le premier déblocage, les plus performants partant lorsque le prix était encore au-dessus de 2 $. Une grande baleine d'argent intelligent a accumulé pendant le crash et est ensuite devenue complètement silencieuse. Les afflux vers les échanges augmentent à l'approche de la prochaine fenêtre de déblocage. L'effondrement du marché du 10 octobre, provoqué par les tarifs, était la distraction sur laquelle tout le monde se concentrait. La véritable histoire est celle des portefeuilles se positionnant autour d'un calendrier de déblocage de 24 mois qui s'accélère formellement à partir du 1er novembre. Leçon de reconnaissance de modèle : Lorsque le pourcentage de « Still Holding % » tombe en dessous de 30 % parmi les meilleurs performeurs, lorsque les afflux vers les échanges augmentent par rapport à la capitalisation boursière, et lorsque de grands déblocages récurrents approchent, ce n'est généralement pas votre signal d'entrée. Le 1er novembre est le prochain test mensuel de ce cycle d'approvisionnement. Nous verrons si la conviction de la baleine porte ses fruits ou si les premiers vendeurs avaient raison. Surveillez ces métriques : 1. Changements de position de l'argent intelligent et augmentation du nombre de portefeuilles qui augmentent leurs avoirs. 2. D'autres segments, comme les 100 meilleurs, les meilleurs PnL, les baleines et les fonds, ajoutent. 3. Vitesse des flux d'échange (le rythme de 12 millions de dollars/semaine s'accélère-t-il ?) 4. Nombre de portefeuilles actifs (de nouveaux participants entrent-ils ou juste des détenteurs existants qui tournent ?) Le même cadre s'applique à tout token avec des déblocages. La méthodologie ici compte plus que ce trade spécifique. Les données sur la chaîne vous donnent les mêmes informations que celles dont disposent les institutions et les fonds. La différence est de savoir où regarder avant que le marché ne le découvre. Et si vous le faites ? Vous avez déjà surpassé 99 % de Crypto Twitter. Source : Fais-moi confiance, mon pote.