EIGEN: Quando o Sucesso do Protocolo Encontra $47M em Desbloqueios Mensais No dia 10 de outubro, todo o mercado de criptomoedas colapsou devido às notícias sobre tarifas. O $EIGEN caiu 53% intradia, de $1,82 para $0,86. Parecia mais uma vítima do flash do mercado, mas essa não é a história completa aqui. 68% dos traders mais lucrativos de $EIGEN saíram nos últimos 30 dias. Eles não estavam reagindo ao colapso das tarifas de 10 de outubro. Eles estavam antecipando um choque de oferta de 24 meses, que teve seu primeiro desbloqueio em 1 de outubro. Eu coletei os dados para ver o que aconteceu na cadeia, porque vi (mais uma vez) muitas manchetes otimistas na minha linha do tempo. Mas eu também fiz isso porque a narrativa não correspondia à ação do preço. EigenCloud está prosperando: parceria com o Google, $17,5B em TVL (subindo de $12B em agosto), integração do Coinbase AgentKit, desenvolvimento ativo em EigenDA V2 e expansão multichain. Mas aqui está o problema: Em 1 de novembro, aproximadamente $47 milhões em tokens $EIGEN serão desbloqueados todo mês pelos próximos dois anos. Isso representa 13% da capitalização de mercado atual entrando em circulação a cada 30 dias. Os traders mais lucrativos previram isso e saíram cedo, olhe para os últimos 30 dias. O Smart Money comprou um pouco da queda, mas foi principalmente uma baleia que desde então ficou em silêncio, de acordo com @nansen_ai. Enquanto isso, $12,2 milhões fluiram para as exchanges na última semana. O colapso de 10 de outubro foi ruído e uma distração. O verdadeiro sinal aqui é o tempo: quem saiu antes de 1 de outubro, quem comprou durante o colapso e quem está ficando em silêncio agora. ------ 1⃣ O Padrão de Saída: Setembro–Outubro de 2025 Aqui está o que se destaca primeiro: 68% dos 25 traders mais lucrativos de $EIGEN nos últimos 30 dias saíram completamente de suas posições. Não foi uma realização parcial de lucros, mas saídas totais. O melhor desempenho (“crashman.eth”) obteve 272% de ROI e agora não possui tokens. O segundo lugar obteve 97% e saiu. O terceiro obteve 91% e saiu. O padrão se repete na tabela de classificação. Apenas 8 dos 25 principais traders ainda possuem algum $EIGEN, e sua média de “Ainda Mantendo %” é de apenas 30%. Mesmo aqueles que permaneceram reduziram 70% de suas posições máximas. Essa métrica é mais importante do que o ROI. Altos retornos com baixas porcentagens de manutenção sinalizam uma convicção inicial se transformando em cautela. Essas saídas começaram em meados de setembro, semanas antes do colapso do mercado de 10 de outubro, quando o preço ainda estava acima de $2. Esses caras viram o cronograma de desbloqueio e saíram cedo. ------ 2⃣ Para Onde Foram os Tokens A linha do tempo coincide com o desbloqueio de 1 de outubro, quando o $EIGEN se tornou negociável após meses de restrições. Dois dias antes do primeiro desbloqueio de 36,82 milhões de tokens $EIGEN, o preço colapsou 26%. Os traders de topo agiram antes desse evento, vendendo para as exchanges. O que parece acumulação na superfície foi, na verdade, uma distribuição sistemática, pelo menos essa é a minha opinião quando olho para esses dados na cadeia. E quando olhamos para a Inteligência de Fluxo dos últimos 7 dias, vemos que mais $12,32 milhões de $EIGEN fluiram para as exchanges, incluindo $3,44 milhões diretamente daqueles traders de PnL de topo. ------ 3⃣ A Contradição: Uma Baleia do Smart Money Comprou a Queda As participações do Smart Money cresceram 68% no mês passado, de 1,4 milhão para 2,36 milhões de tokens. Mas aqui está a reviravolta: mais da metade disso veio de uma única carteira, que agora possui 1,23 milhão de $EIGEN. Essa baleia acumulou ao longo de setembro, vendeu perto do fundo do desbloqueio de 1 de outubro, comprou mais alto depois e comprou novamente após o colapso de 10 de outubro. Um padrão de DCA um tanto estranho, mas mais importante, não há consenso amplo do Smart Money. O restante do Smart Money combinado possui cerca de 1,2 milhão de tokens em dezenas de carteiras, longe de ser convincente para mim. O total de suprimento possuído pelo Smart Money é de apenas 0,13%. Além disso, nas últimas 24 horas, não houve atividade do Smart Money ou outros influxos notáveis. Mesmo a baleia está em silêncio. Enquanto isso, o preço do $EIGEN continua caindo à medida que mais carteiras de PnL de topo realizam lucros e o suprimento se move para as exchanges, como mostrado na coluna à direita na captura de tela acima. Duas maneiras de interpretar esse silêncio: - Caso otimista: Convicção. Mantendo-se através da volatilidade, esperando que os fundamentos se alinhem. - Caso pessimista: Incerteza. Não confiante o suficiente para adicionar, apesar dos preços mais baixos. Descobriremos em 1 de novembro. ------ 4⃣ O Problema dos $47M Mensais Porque em 1 de novembro, o próximo desafio está aqui: mais desbloqueios. O cronograma de desbloqueio é informação pública. Não é um segredo. Mas poucos parecem estar prestando atenção ao que isso realmente significa, ou colocando isso em algum contexto que realmente importa e faz sentido. O desbloqueio de 1 de outubro de 2024 levantou as restrições de transferência e começou um cliff de um ano. Em 1 de outubro de 2025, os primeiros 36,82 milhões de $EIGEN foram desbloqueados. Agora, a partir de 1 de novembro, mais 36,82 milhões serão desbloqueados mensalmente por aproximadamente 23 meses até setembro de 2027. A preços atuais, isso representa $47 milhões atingindo a circulação atual a cada 30 dias. Com uma capitalização de mercado de $490 milhões (no momento da redação), esses desbloqueios mensais representam aproximadamente 10% de diluição por mês. Isso é pesado. Apenas 23% do suprimento está circulando, dando uma razão FDV/MC de 4,5x, o que significa que 77% ainda está bloqueado. Os 10 principais detentores controlam 50% do suprimento. A maior parte disso está em carteiras de protocolo, reservas de exchanges e alocações de VC, todas sujeitas ao mesmo cronograma de vesting. Isso representa uma pressão de venda contínua por dois anos. Não é um evento único. Aqueles que saíram em setembro não estavam reagindo a algum tipo de ação de preço. Eles estavam antecipando choques de oferta previsíveis com datas conhecidas. ------ 5⃣ Protocolo vs Token: Por Que Ambos Podem Ser Verdadeiros A ironia aqui é que o EigenCloud como protocolo está realmente indo bem. $17,5B em TVL (subindo de ~$12B em agosto). Parceria com o Google Cloud para verificação de pagamentos de IA. Integração do Coinbase AgentKit para agentes de blockchain verificáveis. O slashing foi ativado em abril. EigenDA V2 foi lançado em julho. A expansão multichain está ativa. O desenvolvimento é real. A adoção está crescendo. A tese de infraestrutura está se concretizando. Mas fundamentos fortes não apagam uma má tokenomics. São duas coisas separadas e porque um token pertence a um projeto, isso não significa que eles se sincronizam. A história de crescimento do $EIGEN está colidindo de frente com um pesado ciclo de desbloqueio de vários anos que ainda nem começou completamente. É por isso que eu sempre separo a análise de produto da análise de token, uma vez que raramente se movem em sincronia, especialmente durante os períodos de vesting. O sucesso do token requer que o protocolo gere demanda real suficiente para absorver $47 milhões em novo suprimento a cada mês. Esse é um alto padrão, mesmo para um projeto com tração e tamanho legítimos como o EigenCloud. ------ 6⃣ 1 de Novembro: O Verdadeiro Teste de Estresse Eu não sei qual lado vence isso: crescimento do protocolo ou pressão de suprimento. O que eu sei é o que os dados mostram, e que novamente, minha linha do tempo está cheia de (apenas) notícias otimistas sobre o $EIGEN. Onde já vimos isso antes? Bem, as pessoas que me seguem sabem a quais outros estudos de caso estou me referindo. Para o $EIGEN, traders lucrativos saíram semanas antes do primeiro desbloqueio, com os mais bem-sucedidos saindo quando o preço ainda estava acima de $2. Uma grande baleia do Smart Money acumulou durante o colapso e então ficou completamente em silêncio. Os influxos para as exchanges estão aumentando à medida que nos aproximamos da próxima janela de desbloqueio. O colapso do mercado impulsionado pelas tarifas de 10 de outubro foi a distração em que todos estavam focados. A verdadeira história são as carteiras se posicionando em torno de um cronograma de desbloqueio de 24 meses que formalmente acelera a partir de 1 de novembro. Conclusão sobre reconhecimento de padrões: Quando a % de Ainda Mantendo cai abaixo de 30% entre os melhores desempenhos, quando os influxos para as exchanges disparam em relação à capitalização de mercado, e quando grandes desbloqueios recorrentes se aproximam, isso geralmente não é seu sinal de entrada. 1 de novembro é o próximo teste mensal desse ciclo de suprimento. Veremos se a convicção da baleia vale a pena ou se os vendedores iniciais tiveram a leitura correta. Observe essas métricas: 1. Mudanças nas posições do Smart Money e mais carteiras aumentando suas participações. 2. Outros segmentos, como os 100 principais, top PnL, baleias e fundos estão adicionando. 3. Velocidade do fluxo de exchanges (o ritmo de $12M/semana acelera?) 4. Contagem de carteiras ativas (novos participantes estão entrando ou apenas detentores existentes estão rotacionando?) A mesma estrutura se aplica a qualquer token com desbloqueios. A metodologia aqui importa mais do que este comércio específico. Os dados na cadeia lhe dão as mesmas informações que instituições e fundos têm. A diferença é saber onde olhar antes que o mercado descubra. E se você fizer isso? Você já superou 99% do Crypto Twitter. Fonte: Confie em mim, irmão.