Cours du Steal from the rich

Récemment, lorsque j’ai ouvert Twitter, l’écran était rempli de tokenisation des actions américaines. Il n’est pas exagéré de dire que si vous n’en avez pas discuté ces derniers jours, cela signifie probablement que vous avez perdu le contact avec le marché. « Les actions américaines sur la chaîne » sont le plus grand point chaud du marché cette semaine. Robinhood a lancé un service de tokenisation d’actions en Europe, tandis que xStocks a également été lancé sur Kraken et Bybit. Solana DEX et l’écosystème Arbitrum ont commencé à répertorier AAPLx, TSLAx et d’autres paires de trading, et un nouvel ensemble de récits tels que la tokenisation des actions a été rapidement déployé. Mais si vous ne voyez que la chaleur et que vous ne comprenez pas la structure, alors vous risquez de devenir un poireau dans ce récit. À mon avis, la tokenisation des actions n’est pas essentiellement un « token », mais un test de résistance de la finance on-chain : Le monde du Web3 peut-il vraiment accueillir l’émission, le trading, la tarification et le rachat d’actifs financiers traditionnels ? Ce n’est pas une chaleur, c’est un test de résistance structurel de la finance on-chain De mon point de vue, le récit de notre industrie évolue constamment par cycles. Dès 2019, Binance et FTX ont tous deux tenté de tokeniser les actions américaines, mais les deux ont finalement été fermés par les régulateurs. Mirror Protocol, qui utilisait des actifs synthétiques pour simuler les cours des actions américaines, est également mort avec le crash de Terra et la réglementation de la SEC. Ce n’est pas nouveau, mais l’industrie n’était pas très mature à l’époque. Et la tokenisation des actions d’aujourd’hui n’est pas une expérience imprudente, mais un chemin de conformité mené par des institutions agréées telles que Robinhood et Backed Finance. Il s’agit d’un tournant crucial. Si l’on prend l’exemple de Robinhood, le service de tokenisation d’actions qu’il a lancé en Europe cette fois-ci a emprunté un chemin en boucle fermée sans précédent de « propriété du courtier + émission on-chain ». Au lieu de simplement inscrire un prix sur la chaîne, Robinhood est autorisé dans l’UE par lui-même, achetant de vraies actions américaines et émettant des jetons mappés 1:1 sur la chaîne. De la conservation, de l’émission, à la compensation et au règlement, et à l’interaction avec l’utilisateur, l’ensemble du processus est connecté, et l’expérience de trading est fondamentalement proche de la combinaison compte de titres + portefeuille. Au début, ils ont déployé ces jetons sur Arbitrum pour s’assurer que la vitesse et le coût des transactions on-chain étaient contrôlables, et plus tard, ils ont prévu de passer à la chaîne Robinhood auto-construite, ce qui signifie que l’ensemble de l’infrastructure devrait également être contrôlé par eux-mêmes. Bien que les droits de vote ne puissent pas encore être ouverts, car il est nécessaire d’éviter la supervision de la gouvernance, la structure globale est déjà visible dans le prototype : il s’agit d’établir un « système de négociation de titres on-chain » presque indépendant au niveau structurel. Pour l’industrie de la cryptographie, c’est la première fois qu’un courtage en ligne traditionnel, non seulement dispose d’une autonomie du côté de l’émission, mais a également procédé à une déconstruction de la structure on-chain des actifs. Des essais imprudents aux fermetures de conformité Ce tour de tokenisation des actions n’est pas accidentel, comme je l’ai déjà répété. Essentiellement, plusieurs variables de base résonnent au même moment dans le temps. Le soi-disant bon moment, le bon endroit et les bonnes personnes, c’est probablement tout. Tout d’abord, il y a l’assouplissement du niveau réglementaire et la clarté de l’orientation. Par exemple, MiCA en Europe a officiellement atterri, et la SEC aux États-Unis a cessé de tirer aveuglément le marteau et a commencé à émettre des signaux qui « peuvent être discutés et peuvent être faits ». Robinhood a pu lancer son service de jetons d’actions dans l’UE si rapidement grâce à sa licence de valeurs mobilières en Lituanie ; Le fait que xStocks soit connecté à la fois à Kraken et à Bybit est également indissociable des structures de conformité qu’il a construites en Suisse et à Jersey. Dans le même temps, puisque les fonds de la chaîne sont effectivement à la recherche de nouveaux actifs à exporter, la structure des fonds sur le marché a changé. L’écart entre les marchés financiers traditionnels et les marchés de crypto-monnaies non MEME ne fera que se réduire. À l’heure actuelle, il y a un tas de projets sur la chaîne qui n’ont pas de fondamentaux mais qui ont un FDV ultra-élevé, et il n’y a pas de place pour la liquidité là-bas, et les fonds stables ont également commencé à trouver des points d’allocation d’actifs « ancrés et logiques ». À cette époque, les armées régulières telles que Robinhood et xStocks arrivent avec des structures et des expériences de trading conformes, et les jetons d’actions deviennent attrayants. C’est familier, c’est stable, il a un espace narratif, et c’est aussi lié aux stablecoins et à la DeFi. La combinaison de la TradFi et de la Crypto est allée de plus en plus loin. De BlackRock à JPMorgan Chase, d’UBS à MAS, les géants financiers traditionnels ne sont plus à l’écart, mais construisent des chaînes, exécutent des projets pilotes et font des infrastructures. En tant qu’actif le plus courant et le plus reconnaissable, les actions deviendront évidemment le choix préféré pour la tokenisation. L’on-chain des actifs traditionnels est-il une opportunité pour les cryptomonnaies ou une menace pour les projets ? Le point de vue subjectif de Jiayi : À l’avenir, la tokenisation des actions ne sera probablement pas une courbe de croissance explosive, mais elle a le potentiel de devenir une voie d’évolution d’infrastructure très résiliente dans le monde du Web3. L’importance de ce récit réside dans le fait qu’il a entraîné deux changements structurels importants : premièrement, les limites des actifs ont commencé à véritablement migrer sur la chaîne, et deuxièmement, le système financier traditionnel est prêt à utiliser la méthode sur la chaîne pour organiser une partie du processus de transaction et de conservation. Ces deux choses, une fois établies, sont irréversibles. Alors, est-il bon ou mauvais pour les actions de se précipiter pour la liquidité du projet Crypto ? À mon avis, il s’agit d’une arme à double tranchant typique. Il apporte des actifs de meilleure qualité, mais il réécrit aussi subtilement la structure des flux de fonds sur la chaîne. De l’avant : 1. L’entrée des « actifs de premier ordre » dans la finance traditionnelle a donné de nouvelles places aux fonds on-chain, et a également ajouté quelques options pour l’allocation d'« actifs stables ». Dans un marché où le récit tourne trop vite et où les fonds bougent pendant longtemps, ce type d’actifs avec une structure claire et des points d’ancrage réalistes aide en fait les liquidités à retrouver les coordonnées de base « où allouer et où correspondre ». 2. Dans le même temps, cela provoquera également « l’effet poisson-chat ». Dès l’apparition de l’actif narratif fort de la tokenisation des actions américaines, le benchmark de l’ensemble de la chaîne a été relevé, ce qui poussera inévitablement la qualité globale des projets Web3 à augmenter. Laissons simplement le projet des ordures être éliminé du marché, dans mon cœur. 3. Les joueurs de crypto peuvent acheter directement des actions sous la forme de Cypto Native, ce qui réduit l’aspiration de liquidité du grand pool de Crypto par les actions américaines Mais regardez les choses dans l’autre sens : 1. Cela met également la pression sur les projets crypto-natifs. Non seulement le récit sera volé, mais la structure du capital et les préférences des utilisateurs sur la chaîne seront également lentement remodelées. Surtout lorsque les actions tokenisées deviennent liquides et commencent à fonctionner pour le trafic de stablecoins, les utilisateurs grand public et l’attention sur la chaîne. 2. Pour la partie projet : il sera difficile d’obtenir un financement. Lorsqu’il y aura AAPLx, TSLAx et à l’avenir, le capital-investissement tokenisé d’OpenAI ou de SpaceX apparaîtra dans le pool d’actifs on-chain. Les jugements intuitifs des investisseurs et des utilisateurs sur « ce qui vaut la peine d’investir » et « ce qui a un point d’ancrage » vont migrer. La tokenisation des actions nous fait repenser : le Web3 est-il un système capable de transporter des actifs grand public et un comportement commercial réel ? Pouvons-nous utiliser une structure financière ouverte pour reconstruire un système de valeurs mobilières avec moins de frictions et une plus grande transparence que le marché traditionnel ?

excellent article sur le passé, le présent et l'avenir de Celestia quand un professeur parle, vous devriez écouter!

<CLOBs sur Blobs 🦣 et le retour de Celestia> Dans la seconde moitié de 2023, les blockchains modulaires et les rollups étaient au centre du récit dominant de la crypto. Cependant, au fil du temps, ce récit a perdu de son élan en raison d'un manque d'utilisateurs et d'une diminution de l'activité transactionnelle. L'espace blob de Celestia est également resté sous-utilisé pendant un certain temps. Mais les choses changent à nouveau. Un nouveau récit, "CLOBs sur Blobs", génère une demande réelle pour la couche de disponibilité des données (DA) de Celestia—pas seulement du battage médiatique, mais un véritable trafic on-chain. Je me suis assis avec Nick White de @celestia, pour discuter de leur vision à long terme, de leur philosophie technique et des changements structurels derrière cet élan renouvelé. 1. Le principe fondamental de Celestia : Vérifiabilité Tout au long de l'interview, @nickwh8te a souligné que "l'essence de la blockchain est la vérifiabilité." La DA ne consiste pas seulement à stocker des données—c'est un composant fondamental qui garantit la sécurité de la blockchain. Celestia a été conçu pour que chacun puisse vérifier indépendamment les données, en ne s'appuyant pas sur des structures centralisées comme les DAC (Comités de Disponibilité des Données), mais plutôt sur l'Échantillonnage de Disponibilité des Données (DAS). Pour clarifier : les DAC s'appuient sur un petit groupe de serveurs pour stocker des données hors chaîne et certifier leur disponibilité. En revanche, le DAS permet de vérifier les données par échantillonnage aléatoire, sans nécessiter une bande passante élevée ou un matériel puissant. Ce concept a été introduit dans un article de 2018 coécrit par le cofondateur de Celestia, Mustafa Al-Bassam, et Vitalik Buterin d'Ethereum—et Celestia est le premier projet à l'apporter sur le mainnet. 2. Les rollups ne sont pas morts—une demande réelle émerge L'intérêt pour les rollups a diminué fin 2023. Alors que l'utilisation des blobs sur Celestia déclinait, beaucoup ont commencé à se demander si la thèse des rollups était dépassée. Nick a contrebalancé ce sentiment en faisant référence au Cycle de Hype de Gartner : "Chaque technologie passe par une phase de désillusion." Celestia, a-t-il dit, entre maintenant dans la phase précoce de l'adoption réelle. Il a souligné une tendance croissante. Les institutions financières traditionnelles et les échanges de crypto-monnaies s'étendent au trading on-chain. Robinhood a lancé le trading d'actions tokenisées sur @arbitrum, Coinbase a introduit sa chaîne L2 Base, Kraken a dévoilé Ink, et Worldcoin a lancé World Chain—tous basés sur des rollups. À mesure que ces plateformes se développent, la demande pour une couche DA robuste comme Celestia devient de plus en plus critique. Nick a noté que les rollups offrent ce que les L1 généralistes ne peuvent pas : faible latence, environnements d'exécution personnalisables et modèles économiques indépendants. Ces avantages nécessitent une infrastructure DA solide pour maintenir la performance et la confiance—ce qui est précisément le rôle de Celestia. Nick a également partagé une vision convaincante pour le modèle de revenus à long terme de Celestia. Bien qu'il génère actuellement des revenus grâce aux frais de DA, il a souligné que la valeur future proviendra des revenus partagés avec les couches d'exécution des rollups. À mesure que les rollups natifs sur Celestia se multiplient et construisent leurs propres environnements d'exécution, une partie de l'activité économique qu'ils génèrent pourrait être partagée avec la couche DA elle-même—similaire à la manière dont Solana capture de la valeur de sa couche d'exécution. Cette approche positionne Celestia non seulement comme une infrastructure, mais comme une plateforme qui capture de la valeur à travers tout l'écosystème des rollups. Nick a souligné ce design structurel comme une raison clé d'être optimiste quant à l'avenir à long terme de Celestia—au-delà des cycles de marché à court terme. Comme exemple principal, Nick a mentionné le déploiement d'actions tokenisées de Robinhood comme "juste le début." Bien que la DA d'Ethereum puisse être suffisante au début, l'activité croissante des utilisateurs finira par mettre à l'épreuve sa capacité—ouvrant la voie à Celestia pour devenir l'alternative privilégiée. Plusieurs entreprises TradFi explorent une infrastructure décentralisée pour les actions, les options et les dérivés, tous nécessitant une faible latence, un haut débit et une vérifiabilité. Selon Nick, Celestia est le mieux positionnée pour répondre à ces trois critères. 3. CLOB sur Blobs : La prochaine vague de demande de blobs L'utilisation des blobs sur Celestia a récemment augmenté, stimulée par l'émergence d'échanges on-chain basés sur CLOB. Des plateformes comme Hyperliquid et Hibachi construisent des échanges décentralisés avec des performances comparables à celles des échanges centralisés—y compris une découverte de prix affinée, un appariement d'ordres à faible latence et des modèles de frais complexes. Ceux-ci nécessitent un énorme débit de données et ne peuvent fonctionner que sur une infrastructure de rollup. Celestia offre actuellement 1,33 Mo/s de débit DA (environ équivalent à 10 000 TPS) et vise une évolutivité allant jusqu'à 200 000 TPS grâce à de futures mises à jour. En conséquence, la demande de blobs a triplé au cours des trois derniers mois. Au-delà de Hibachi, d'autres rollups axés sur CLOB ou options comme Rise et Derive intègrent également—ou évaluent activement—Celestia. 4. Expansion de l'utilité de $TIA et contrôle de l'inflation Le token natif de Celestia, $TIA, était initialement utilisé uniquement pour payer les frais de blob. Mais la mise à niveau Lotus à venir (prévue en juillet) va considérablement élargir son utilité. Avec le support de pont Hyperlane, $TIA deviendra transférable sur d'autres chaînes comme Ethereum et Solana, permettant son utilisation en tant qu'actif générant des rendements dans DeFi. Celestia s'attaque également aux préoccupations concernant l'inflation des tokens. Le taux d'inflation annuel actuel de 7 % devrait passer à 5 %, puis finalement à 4 %, avec un objectif à long terme de 2,5 % sous un modèle proposé de "Preuve de Gouvernance". De plus, la plupart des tokens VC seront entièrement débloqués d'ici novembre 2025, ce qui devrait alléger la pression sur l'offre à long terme. 5. De la technologie à la preuve basée sur la demande Ce qui est devenu clair à travers cette interview, c'est que Celestia n'est plus seulement une histoire technologique—il s'agit maintenant d'une demande réelle. À mesure que les échanges on-chain se développent, l'utilisation des blobs augmente. Si le partage des revenus des couches d'exécution se concrétise, la REV (Valeur Économique Réelle) de Celestia augmentera considérablement. En bref, le projet approche d'un point où sa technologie et sa vision pourraient bientôt être validées par des chiffres. Bien que certaines préoccupations d'approvisionnement à court terme demeurent en raison des déblocages de tokens à venir, le tableau global devient plus favorable. Avec l'inflation ajustée et $TIA entrant dans DeFi, il devient plus facile d'imaginer un écosystème Celestia plus robuste et durable à l'horizon.