Ціна Steal from the rich

Нещодавно, коли я відкрив Twitter, на екрані було повно токенізації американських акцій. Не буде перебільшенням сказати, що якщо ви не обговорювали це останні кілька днів, це, ймовірно, означає, що ви втратили зв'язок з ринком. "Американські акції в ланцюжку" є найбільшою гарячою точкою на ринку цього тижня. Robinhood запустила сервіс токенізації акцій у Європі, а xStocks також запустили на Kraken та Bybit. Solana DEX та екосистема Arbitrum почали розміщувати AAPLx, TSLAx та інші торгові пари, і швидко було розгорнуто новий набір наративів, таких як токенізація акцій. Але якщо ви бачите тільки тепло і не розумієте структуру, то ви можете стати цибулею-пореєм у цій розповіді. На мій погляд, токенізація акцій – це не по суті «токен», а стрес-тест ончейн-фінансів: Чи дійсно світ Web3 може розміщувати випуск, торгівлю, ціноутворення та погашення основних фінансових активів? Це не спека, а структурний стрес-тест ончейн-фінансів З моєї точки зору, наш галузевий наратив постійно розвивається циклічно. Ще у 2019 році і Binance, і FTX намагалися токенізувати акції США, але обидва зрештою були закриті регуляторами. Mirror Protocol, яка використовувала синтетичні активи для моделювання цін на акції США, також загинула під час краху Terra та регулювання SEC. Це не нова річ, але індустрія на той момент була не дуже зрілою. І сьогоднішня токенізація акцій - це не безрозсудний експеримент, а шлях відповідності, який ведуть ліцензовані установи, такі як Robinhood і Backed Finance. Це критичний вододіл. Беручи за приклад Robinhood, сервіс токенізації акцій, який він запустив у Європі цього разу, пішов безпрецедентним замкнутим шляхом «володіння брокером + випуск у мережі». Замість того, щоб просто вказувати ціну в ланцюжку, Robinhood самостійно ліцензується в ЄС, купуючи реальні акції США та випускаючи токени 1:1 у мережі. Від зберігання, видачі до клірингу та розрахунків, а також взаємодії з користувачем, весь процес пов'язаний, а торговий досвід в основному близький до комбінації рахунок цінних паперів + гаманець. На ранньому етапі вони розгорнули ці токени на Arbitrum, щоб забезпечити контроль швидкості та вартості транзакцій у мережі, а пізніше планували перейти на самостійно побудований Robinhood Chain, що означає, що вся інфраструктура також має контролюватися самостійно. Хоча право голосу поки що не може бути відкрито, оскільки необхідно уникнути нагляду за управлінням, загальну структуру вже можна побачити на прототипі: це схоже на створення майже незалежної «системи торгівлі цінними паперами в ланцюжку» на структурному рівні. Для криптоіндустрії це перший раз, коли можна побачити традиційну онлайн-брокерську компанію, яка не тільки має автономію на стороні випуску, але й провела деконструкцію ончейн-структури активів. Від необдуманих судових процесів до закриття комплаєнсу Цей раунд токенізації акцій не випадковий, як я вже повторював раніше. По суті, кілька основних змінних резонують в один і той же момент часу. Так званий правильний час, місце і люди, напевно, все. Перш за все, це ослаблення нормативного рівня і чіткість напрямку. Наприклад, MiCA в Європі офіційно приземлилася, а SEC в США перестала сліпо стріляти з молотка і почала випускати якісь сигнали, про які «можна говорити і можна робити». Robinhood змогла так швидко запустити свій сервіс токенів акцій у ЄС завдяки ліцензії на цінні папери в Литві; Той факт, що xStocks пов'язана як з Kraken, так і з Bybit, також невіддільний від структур відповідності, які компанія побудувала в Швейцарії та Джерсі. У той же час, оскільки фонди в мережі дійсно шукають нові активи для експорту, структура фондів на ринку змінилася. Розрив між традиційними фінансовими ринками та криптовалютними ринками без MEME лише зменшуватиметься. Якщо подивитися на сьогодення, то в ланцюжку є купа проєктів, які не мають фундаментальних показників, але мають надвисокий FDV, і ліквідності там нікуди подітися, а стабільні фонди також почали знаходити «якірні та логічні» точки розподілу активів. У цей час звичайні армії, такі як Robinhood і xStocks, приходять з відповідними структурами і торговим досвідом, а біржові токени стають привабливими. Він знайомий, він стабільний, у нього є наративний простір, а також він прив'язаний до стейблкоїнів і DeFi. Поєднання TradFi і Crypto проникало все глибше і глибше. Від BlackRock до JPMorgan Chase, від UBS до MAS традиційні фінансові гіганти вже не стоять осторонь, а дійсно будують ланцюжки, запускають пілоти та займаються інфраструктурою. Як найбільш поширений і впізнаваний актив, акції, очевидно, стануть кращим вибором для токенізації. Ончейн традиційних активів – це можливість для криптовалют чи загроза для проєктів? Суб'єктивна думка Цзяї: Забігаючи наперед, токенізація акцій, швидше за все, не буде вибухонебезпечною кривою зростання, але вона має потенціал стати дуже стійким шляхом еволюції інфраструктури у світі Web3. Важливість цього наративу полягає в тому, що він призвів до двох важливих структурних змін: по-перше, межі активів почали по-справжньому мігрувати в ончейн, а по-друге, традиційна фінансова система готова використовувати ончейн-метод для організації частини транзакцій і процесу зберігання. Ці дві речі, одного разу встановлені, є незворотними. Отже, добре чи погано для акцій поспішати за ліквідністю криптопроєкту? На мій погляд, це типова палиця з двома кінцями. Він приносить активи вищої якості, але також тонко переписує структуру потоку коштів у ланцюжку. Спереду: 1. Входження «блакитних фішок» в традиційні фінанси дало нові місця для ончейн-фондів, а також додало деякі варіанти розміщення «стабільних активів». На ринку, де наратив обертається занадто швидко, а кошти рухаються протягом тривалого часу, такого роду активи з чіткою структурою та реалістичними точками прив'язки насправді допомагають ліквідності відновити базові координати «де розподілити та де зіставити». 2. У той же час це також призведе до «ефекту сома». Як тільки з'явився сильний наративний актив токенізації акцій США, було піднято планку всього ланцюжка, що неминуче підштовхне загальну якість проєктів Web3 вгору. Давайте просто дозволимо сміттєвому проекту витіснити з ринку, в моєму серці. 3. Криптогравці можуть безпосередньо купувати акції у формі Cypto Native, що зменшує висмоктування ліквідності великого пулу Crypto американськими акціями Але подивіться на це з іншого боку: 1. Це також чинить тиск на крипто-нативні проекти. Мало того, що наратив буде пограбований, так ще й структура капіталу та вподобання користувачів у мережі також будуть повільно змінюватися. Особливо, коли токенізовані акції стануть ліквідними та почнуть здійснювати перп, кредитування та розподіл портфелю, вони будуть безпосередньо конкурувати з нативними активами за трафік стейблкоїнів, основних користувачів та увагу в мережі. 2. Для сторони проекту: буде складно отримати фінансування. Коли є AAPLx, TSLAx, а в майбутньому в пулі ончейн активів з'являються токенізовані приватні інвестиції від OpenAI або SpaceX. Інтуїтивні судження інвесторів і користувачів про те, «в що варто інвестувати» і «що має якір ціноутворення», мігрують. Токенізація акцій змушує нас переосмислити: чи є Web3 системою, яка може нести основні активи та реальну торгову поведінку? Чи можемо ми використовувати відкриту фінансову структуру для перебудови системи цінних паперів з меншими труднощами та більшою прозорістю, ніж традиційний ринок?

чудова стаття про минуле, сьогодення та майбутнє Celestia Коли говорить професор, треба слухати!

<CLOBs про Blobs 🦣 і повернення Селестії> У другій половині 2023 року модульні блокчейни та ролапи були в центрі домінуючого наративу криптовалют. Однак з плином часу наратив втратив динаміку через нестачу користувачів і зниження активності транзакцій. Простір Celestia також залишався недостатньо використовуваним протягом певного періоду. Але все знову змінюється. Новий наратив під назвою «CLOBs on Blobs» стимулює реальний попит на рівень доступності даних (DA) Celestia — не просто ажіотаж, а фактичний трафік у мережі. Я зустрівся з Ніком Уайтом з @celestia, щоб обговорити їхнє довгострокове бачення, технічну філософію та структурні зміни, що стоять за цим відновленим імпульсом. 1. Основний принцип Celestia: можливість перевірки Протягом усього інтерв'ю @nickwh8te підкреслював, що «суть блокчейну полягає в можливості перевірки». DA — це не просто зберігання даних — це фундаментальний компонент, який забезпечує безпеку блокчейну. Celestia була розроблена таким чином, щоб будь-хто міг самостійно перевіряти дані, покладаючись не на централізовані структури, такі як DACs (Data Availability Committees), а на Data Availability Sampling (DAS). Уточнимо: ЦАП покладаються на невелику групу серверів для зберігання офчейн-даних і підпису на їх доступність. На противагу цьому, DAS дозволяє перевіряти дані за допомогою випадкової вибірки, не вимагаючи високої пропускної здатності або потужного обладнання. Ця концепція була представлена в документі 2018 року, співавторами якого є співзасновник Celestia Мустафа Аль-Бассам і Віталік Бутерін з Ethereum, і Celestia є першим проектом, який переніс її в основну мережу. 2. Rollups не мертві — з'являється реальний попит Інтерес до роллапів згас до кінця 2023 року. У міру того, як використання BLOB на Celestia зменшилося, багато хто почав сумніватися, чи закінчилася теза про зведення. Нік заперечив цим настроям, посилаючись на цикл ажіотажу Gartner: «Кожна технологія проходить фазу розчарування». Celestia, за його словами, зараз вступає на ранню стадію фактичного усиновлення. Він вказав на тенденцію до зростання. Традиційні фінансові установи та криптобіржі переходять на ончейн-торгівлю. Robinhood запустила торгівлю токенізованими акціями на @arbitrum, Coinbase представила свій L2 chain Base, Kraken представила Ink, а Worldcoin запустила World Chain — усі вони засновані на rollup. У міру того, як ці платформи масштабуються, попит на надійний рівень DA, такий як Celestia, стає все більш критичним. Нік зазначив, що rollups пропонують те, чого не можуть L1 загального призначення: низьку затримку, настроювані середовища виконання та незалежні економічні моделі. Ці переваги вимагають потужної інфраструктури DA для підтримки продуктивності та довіри — і саме тут Celestia вписується. Нік також поділився переконливим баченням довгострокової моделі доходів Celestia. Хоча в даний час він приносить дохід за рахунок комісій DA, він підкреслив, що майбутня цінність буде надходити від спільного доходу з рівнями виконання ролапів. У міру того, як нативні зведення на Celestia поширюються та створюють власні середовища виконання, частина економічної активності, яку вони генерують, може бути передана самому шару DA — подібно до того, як Solana отримує цінність зі свого рівня виконання. Такий підхід позиціонує Celestia не просто як інфраструктуру, а як платформу, яка збирає цінність у всій екосистемі зведення. Нік підкреслив цей структурний дизайн як ключову причину для оптимізму щодо довгострокового майбутнього Celestia — за межами короткострокових ринкових циклів. Як яскравий приклад Нік згадав розгортання токенізованих акцій Robinhood як «лише початок». Хоча спочатку DA Ethereum може бути достатнім, зростаюча активність користувачів зрештою зменшить його можливості, що відкриє двері для того, щоб Celestia стала популярною альтернативою. Кілька фірм TradFi вивчають децентралізовану інфраструктуру для акцій, опціонів і деривативів, які вимагають низької затримки, високої пропускної здатності та можливості перевірки. За словами Ніка, Селестія має найкращі можливості для того, щоб зустрітися з усіма трьома. 3. CLOB на Blobs: наступна хвиля попиту на Blob Використання BLOB-об'єктів на Celestia останнім часом різко зросло завдяки появі ончейн-бірж на основі CLOB. Такі платформи, як Hyperliquid і Hibachi, створюють децентралізовані біржі з продуктивністю, порівнянною з централізованими, включаючи тонке виявлення цін, зіставлення замовлень з низькою затримкою та складні моделі комісій. Вони вимагають величезної пропускної здатності даних і можуть працювати лише в інфраструктурі зведення. В даний час Celestia пропонує пропускну здатність DA 1,33 МБ/с (приблизно еквівалент 10 000 TPS) і націлена на масштабованість до 200 000 TPS за допомогою майбутніх оновлень. Як наслідок, за останні три місяці попит на краплю зріс утричі. Крім Hibachi, інші зведені пакети CLOB або орієнтовані на опції, такі як Rise і Derive, також інтегрують або активно оцінюють Celestia. 4. Розширення $TIA корисності та контроль інфляції Нативний токен Celestia, $TIA, спочатку використовувався виключно для оплати комісій за BLOB. А ось майбутнє оновлення Lotus (очікується в липні) дозволить значно розширити його корисність. Завдяки підтримці мостового зв'язку Hyperlane $TIA стане доступним для переказу між іншими ланцюгами, такими як Ethereum і Solana, що дозволить використовувати його як актив, що приносить дохід у DeFi. Celestia також вирішує занепокоєння щодо інфляції токенів. Поточний річний рівень інфляції в 7% має знизитися до 5%, а потім зрештою до 4% з довгостроковою метою в 2,5% за запропонованою моделлю «Підтвердження управління». Крім того, більшість токенів венчурного капіталу будуть повністю розблоковані до листопада 2025 року, що має послабити довгостроковий тиск на пропозицію. 5. Від технології до доказу, орієнтованого на попит Завдяки цьому інтерв'ю стало зрозуміло, що Celestia — це вже не просто технологічна історія, а реальний попит. У міру масштабування ончейн-бірж використання BLOB-обів зростає. Якщо розподіл доходів від виконавчих шарів матеріалізується, REV (реальна економічна вартість) Celestia значно зросте. Коротше кажучи, проект наближається до точки, коли його технології та бачення незабаром можуть бути підтверджені цифрами. Хоча деякі короткострокові занепокоєння щодо поставок залишаються у зв'язку з майбутнім розблокуванням токенів, загальна картина стає більш сприятливою. З урахуванням коригування інфляції та $TIA входження в DeFi, стає все легше уявити на горизонті більш надійну та стійку екосистему Celestia.