Курс Steal from the rich

Недавно, когда я открыл Twitter, экран был заполнен токенизацией акций США. Не будет преувеличением сказать, что если вы не обсуждали это в течение последних нескольких дней, это, вероятно, означает, что вы потеряли связь с рынком. «Акции США на цепочке» — самая большая горячая точка на рынке на этой неделе. Robinhood запустил сервис токенизации акций в Европе, а xStocks также запустился на Kraken и Bybit. Solana DEX и экосистема Arbitrum начали размещать AAPLx, TSLAx и другие торговые пары, а также быстро внедрили новый набор нарративов, таких как токенизация акций. Но если вы видите только тепло и не понимаете его структуру, то вы можете стать луком-пореем в этом повествовании. На мой взгляд, токенизация акций — это по сути не «токен», а стресс-тест ончейн-финансов: Может ли мир Web3 действительно стать местом для выпуска, торговли, ценообразования и погашения основных финансовых активов? Это не жара, это структурный стресс-тест ончейн-финансов С моей точки зрения, наша отраслевая история постоянно развивается циклами. Еще в 2019 году Binance и FTX пытались токенизировать акции США, но обе в конечном итоге были закрыты регулирующими органами. Mirror Protocol, которая использовала синтетические активы для моделирования цен на акции США, также умерла из-за краха Terra и регулирования SEC. Это не новое, но отрасль в то время была не очень зрелой. И сегодняшняя токенизация акций — это не безрассудный эксперимент, а путь соответствия, возглавляемый лицензированными учреждениями, такими как Robinhood и Backed Finance. Это важнейший водораздел. Возьмем в качестве примера Robinhood, сервис токенизации акций, который он запустил в Европе на этот раз, пошел по беспрецедентному замкнутому пути «брокерская собственность + ончейн-эмиссия». Вместо того, чтобы просто указывать цену в цепочке, Robinhood самостоятельно лицензируется в ЕС, покупая реальные акции США и выпуская сопоставленные токены в соотношении 1:1. От хранения, выпуска до клиринга и расчетов, а также взаимодействия с пользователем — весь процесс взаимосвязан, а торговый опыт в основном близок к комбинации счета ценных бумаг + кошелька. На ранней стадии они развернули эти токены на Arbitrum, чтобы скорость и стоимость транзакций в цепочке были контролируемыми, а позже планировали перейти на самостоятельно построенную цепочку Robinhood Chain, а это значит, что вся инфра также должна контролироваться сама. Хотя право голоса пока не может быть открыто, потому что необходимо избежать надзора со стороны руководства, общую структуру уже можно увидеть в прототипе: это похоже на создание почти независимой «системы торговли ценными бумагами в сети» на структурном уровне. Для криптоиндустрии это первый раз, когда традиционная онлайн-брокерская компания не только обладает автономией на стороне эмиссии, но и провела деконструкцию ончейн-структуры активов. От безрассудных испытаний до закрытия нормативных требований Этот раунд токенизации акций не случаен, как я уже неоднократно повторял ранее. По сути, несколько основных переменных резонируют в один и тот же момент времени. Так называемое нужное время, место и люди, наверное, и все. Прежде всего, это ослабление регуляторного уровня и четкость направления. Например, MiCA в Европе официально приземлился, а SEC в США перестала слепо стрелять молотком и начала выпускать некие сигналы, о которых «можно говорить и можно сделать». Robinhood смог так быстро запустить свой сервис токенов акций в ЕС благодаря лицензии на ценные бумаги в Литве; Тот факт, что xStocks связан как с Kraken, так и с Bybit, также неотделим от структур соответствия, которые она создала в Швейцарии и на Джерси. В то же время, поскольку фонды в цепочке действительно ищут новые активы для экспорта, структура фондов на рынке изменилась. Разрыв между традиционными финансовыми рынками и криптовалютными рынками, не относящимися к МЕМ, будет только уменьшаться. Если посмотреть на настоящее время, то в цепочке есть куча проектов, которые не имеют фундаментальных показателей, но имеют сверхвысокий FDV, и ликвидности туда деваться некуда, а стабильные фонды также начали находить «якорные и логичные» выходы для распределения активов. В это время приходят регулярные армии, такие как Robinhood и xStocks, с соответствующими структурами и торговым опытом, и токены акций становятся привлекательными. Он знаком, он стабилен, у него есть повествовательное пространство, а также он привязан к стейблкоинам и DeFi. Сочетание TradFi и криптовалют углубляется все глубже и глубже. От BlackRock до JPMorgan Chase, от UBS до MAS — традиционные финансовые гиганты уже не стоят в стороне, а действительно строят цепочки, запускают пилотные проекты и делают инфраструктуру. Будучи наиболее распространенным и узнаваемым активом, акции, очевидно, станут предпочтительным выбором для токенизации. Является ли ончейн традиционных активов возможностью для крипты или угрозой для проектов? Субъективный взгляд Цзяи: Забегая вперед, можно сказать, что токенизация акций, скорее всего, не будет взрывной кривой роста, но у нее есть потенциал стать очень устойчивым путем эволюции инфраструктуры в мире Web3. Важность этого нарратива заключается в том, что он привел к двум важным структурным изменениям: во-первых, границы активов начали по-настоящему мигрировать в ончейн, а во-вторых, традиционная финансовая система готова использовать метод ончейн для организации части процесса транзакций и хранения. Эти две вещи, однажды установленные, необратимы. Итак, хорошо или плохо для акций спешить за ликвидностью криптопроекта? На мой взгляд, это типичный палка о двух концах. Он приносит активы более высокого качества, но также тонко переписывает структуру потоков средств в цепочке. С фронта: 1. Вхождение «голубых фишек» в традиционные финансы дало новые места для ончейн-фондов, а также добавило некоторые варианты для размещения «стабильных активов». На рынке, где повествование вращается слишком быстро, а средства перемещаются в течение длительного времени, такого рода активы с четкой структурой и реалистичными опорными точками на самом деле помогают ликвидности восстановить основные координаты «куда распределить и где соответствовать». 2. В то же время это также приведет к «эффекту сома». Как только появился сильный нарративный актив токенизации акций США, был поднят бенчмарк всей цепочки, что неизбежно приведет к повышению общего качества проектов Web3. Давайте просто позволим мусорному проекту быть устраненным с рынка, в моем сердце. 3. Криптоигроки могут напрямую покупать акции в виде Cypto Native, что снижает высасывание ликвидности из большого пула криптовалют акциями США Но посмотрите на это с другой стороны: 1. Это также оказывает давление на крипто-нативные проекты. Не только нарратив будет украден, но и структура капитала и предпочтения пользователей в сети также будут медленно перекраиваться. Особенно, когда токенизированные акции становятся ликвидными и начинают работать с перпами, кредитованием и распределением портфелей, они будут напрямую конкурировать с нативными активами за трафик стейблкоинов, основных пользователей и внимание в сети. 2. Для стороны проекта: будет сложно получить финансирование. Когда есть AAPLx, TSLAx, а в будущем в ончейн-пуле активов появляются токенизированные private equity от OpenAI или SpaceX. Интуитивные суждения инвесторов и пользователей о том, «во что стоит инвестировать» и «что имеет ценовой якорь», будут мигрировать. Токенизация акций заставляет нас задуматься: является ли Web3 системой, которая может нести основные активы и реальное торговое поведение? Можем ли мы использовать открытую финансовую структуру для перестройки системы ценных бумаг с меньшими трениями и большей прозрачностью, чем на традиционном рынке?

отличный обзор прошлого, настоящего и будущего Celestia когда профессор говорит, вы должны слушать!

<CLOBs на Blobs 🦣 и Возвращение Celestia> Во второй половине 2023 года модульные блокчейны и роллапы находились в центре доминирующего нарратива криптовалют. Однако со временем этот нарратив потерял импульс из-за нехватки пользователей и снижения активности транзакций. Blobspace Celestia также оставался недоиспользованным в течение некоторого времени. Но сейчас все меняется. Новый нарратив "CLOBs на Blobs" создает реальный спрос на слой доступности данных (DA) Celestia — не просто хайп, а фактический трафик в сети. Я встретился с Ником Уайтом из @celestia, чтобы обсудить их долгосрочное видение, техническую философию и структурные изменения, стоящие за этим обновленным импульсом. 1. Основной принцип Celestia: Проверяемость На протяжении всего интервью @nickwh8te подчеркивал, что "суть блокчейна — это проверяемость". DA — это не просто хранение данных — это основополагающий компонент, который обеспечивает безопасность блокчейна. Celestia была разработана так, чтобы любой мог независимо проверять данные, полагаясь не на централизованные структуры, такие как DAC (Комитеты доступности данных), а на выборку доступности данных (DAS). Чтобы прояснить: DAC полагаются на небольшую группу серверов для хранения оффчейн данных и подтверждения их доступности. В отличие от этого, DAS позволяет проверять данные с помощью случайной выборки, не требуя высокой пропускной способности или мощного оборудования. Эта концепция была представлена в статье 2018 года, соавтором которой является соучредитель Celestia Мустафа Аль-Бассам и Виталик Бутерин из Ethereum — и Celestia является первым проектом, который внедрил это в основной сети. 2. Роллапам не конец — Реальный спрос появляется Интерес к роллапам угас к концу 2023 года. Поскольку использование blob в Celestia снизилось, многие начали сомневаться, не закончилась ли теория роллапов. Ник опроверг это мнение, сославшись на Цикл хайпа Гартнера: "Каждая технология проходит через фазу разочарования". Celestia, по его словам, сейчас входит в раннюю стадию фактического принятия. Он указал на растущую тенденцию. Традиционные финансовые учреждения и криптобиржи расширяются в области торговли в сети. Robinhood запустил токенизированную торговлю акциями на @arbitrum, Coinbase представила свою L2 цепь Base, Kraken представил Ink, а Worldcoin запустил World Chain — все они основаны на роллапах. По мере масштабирования этих платформ спрос на надежный DA слой, такой как Celestia, становится все более критичным. Ник отметил, что роллапы предлагают то, чего не могут предложить универсальные L1: низкую задержку, настраиваемые среды выполнения и независимые экономические модели. Эти преимущества требуют сильной DA инфраструктуры для поддержания производительности и доверия — именно здесь Celestia и подходит. Ник также поделился убедительным видением долгосрочной модели дохода Celestia. Хотя в настоящее время она генерирует доход за счет сборов за DA, он подчеркнул, что будущая ценность будет поступать от совместного дохода с слоями выполнения роллапов. По мере того как нативные роллапы на Celestia множатся и создают свои собственные среды выполнения, часть экономической активности, которую они генерируют, может быть разделена с самим DA слоем — аналогично тому, как Solana захватывает ценность со своего слоя выполнения. Этот подход позиционирует Celestia не только как инфраструктуру, но и как платформу, которая захватывает ценность по всей экосистеме роллапов. Ник выделил этот структурный дизайн как ключевую причину для оптимизма в отношении долгосрочного будущего Celestia — за пределами краткосрочных рыночных циклов. В качестве яркого примера Ник упомянул запуск токенизированных акций Robinhood как "только начало". Хотя DA Ethereum может быть достаточным в начале, растущая активность пользователей в конечном итоге создаст нагрузку на его мощность — открывая двери для Celestia, чтобы стать предпочтительной альтернативой. Несколько компаний TradFi исследуют децентрализованную инфраструктуру для акций, опционов и деривативов, все из которых требуют низкой задержки, высокой пропускной способности и проверяемости. По словам Ника, Celestia лучше всего подходит для удовлетворения всех трех требований. 3. CLOB на Blobs: Следующая волна спроса на Blobs Использование blob в Celestia недавно возросло, что связано с появлением основанных на CLOB обменов в сети. Платформы, такие как Hyperliquid и Hibachi, создают децентрализованные биржи с производительностью, сопоставимой с централизованными — включая тонкую настройку ценообразования, низкую задержку обработки заказов и сложные модели сборов. Эти платформы требуют огромной пропускной способности данных и могут работать только на инфраструктуре роллапов. В настоящее время Celestia предлагает 1,33 МБ/с пропускной способности DA (примерно эквивалентно 10,000 TPS) и нацелена на масштабируемость до 200,000 TPS через будущие обновления. В результате спрос на blobs утроился за последние три месяца. Кроме Hibachi, другие роллапы, ориентированные на CLOB или опционы, такие как Rise и Derive, также интегрируются или активно оценивают Celestia. 4. Расширение полезности $TIA и контроль инфляции Токен Celestia, $TIA, изначально использовался исключительно для оплаты сборов за blobs. Но предстоящее обновление Lotus (ожидается в июле) значительно расширит его полезность. С поддержкой моста Hyperlane, $TIA станет переносимым между другими цепями, такими как Ethereum и Solana, что позволит использовать его как актив, приносящий доход в DeFi. Celestia также решает проблемы, связанные с инфляцией токенов. Текущая годовая инфляция в 7% должна снизиться до 5%, а затем в конечном итоге до 4%, с долгосрочной целью в 2,5% в рамках предложенной модели "Proof of Governance". Кроме того, большинство токенов VC будут полностью разблокированы к ноябрю 2025 года, что должно облегчить долгосрочное давление на предложение. 5. От технологии к спросу на доказательства Что стало очевидным в ходе этого интервью, так это то, что Celestia больше не является просто технологической историей — теперь это вопрос реального спроса. По мере масштабирования обменов в сети использование blobs растет. Если доходы от слоев выполнения реализуются, REV (реальная экономическая ценность) Celestia значительно вырастет. Короче говоря, проект приближается к моменту, когда его технологии и видение могут быть вскоре подтверждены цифрами. Хотя некоторые краткосрочные проблемы с предложением остаются из-за предстоящих разблокировок токенов, общая картина становится более благоприятной. С учетом корректировки инфляции и входа $TIA в DeFi, становится легче представить более устойчивую и надежную экосистему Celestia на горизонте.